On the performance persistence of European offshore mutual funds

Abstract

We use a sample of actively managed equity mutual funds from 26 European countries, in the 1995-2019 period, to study differences in the performance persistence of offshore and onshore funds. Our results show no statistically significant difference in the alphas generated by offshore and onshore funds, but we find more performance persistence for offshore funds. When looking at performance persistence across the fund performance scale, we find that bottom and top performing offshore funds persist less than their onshore peers. We next look at differences in the flow-performance sensitivities between onshore and offshore funds. Our results show no differences for bottom-performing funds, but we find that offshore investors tend to buy more top-performing funds. This result suggests that the difference in performance persistence at the top is explained by flow-induced incentives to generate alpha, in line with the Berk and Green model, and it is also consistent with a less sophisticated behaviour from offshore investors. When we test whether the difference between the coefficients of top and bottom performers are statistically different for offshore funds and onshore funds, our results show a more convex flow-performance relationship for offshore funds, which confirms that offshore investors are less sophisticated than their onshore counterparts.

Usamos dados de fundos de ações geridos de forma ativa, de 26 países de Europa, no período 1995-2019, para estudar diferenças na persistência da performance de fundos offshore e onshore. Os nossos resultados não indicam diferenças estatisticamente significativas nos alfas gerados por fundos offshore e onshore, mas verificamos maior persistência da performance em fundos offshore. Analisando a persistência da performance em toda a escala de desempenho, verificamos que os fundos offshore com pior e melhor performance persistem menos que as suas contrapartes onshore. Seguidamente, examinamos as diferenças nas sensibilidades da relação fluxo-desempenho entre fundos onshore e offshore. Os nossos resultados não mostram diferenças para fundos com pior desempenho, mas verificamos que investidores de fundos offshore tendem a comprar mais fundos de melhor desempenho. Este facto sugere que a diferença de persistência evidenciada nos fundos com melhor desempenho é explicada pelo incentivo para gerar alfa e, assim, captar mais fluxo, em linha com o modelo de Berk e Green, e é também consistente com um comportamento menos sofisticado por parte de investidores offshore. Quando testamos se a diferença entre os coeficientes de desempenho superior e inferior são estatisticamente diferentes para fundos offshore e fundos onshore, os nossos resultados mostram uma relação fluxodesempenho mais convexa para fundos offshore, o que confirma que os investidores offshore são menos sofisticados do que as suas contrapartes onshore.