The valuation of structured products in Portugal: what was the impact on the products’ pricing after the CMVM’s protocol came into force in 2014?

Abstract

The structured products market has been growing in the last few years, leading to an increase of the researches in this area. The investigators’ findings in some markets such as United States of America, Germany and Swiss revealed an overpricing trend in the charged prices by the banks. Contributing to this trend is the fact of the payoff structures of these products be very complex, demanding a high financial knowledge by the investors in order to fully understand them. In Portugal, due to the increase in the number of the investors complaints that accuse the financial institutions of lack of transparency in the crisis period, Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) signed a protocol with nineteen different banks operating in Portugal. This protocol aims to protect the investors interests, guarantying that all the information about the products and their risks is transmitted by the bank, and not selling the riskier products to the retail investors. Thus, the main objective of this dissertation is to understand if the implementation of the protocol had any impact on the products overpricing generally observed in this market, in the perspective of protecting the investors interests. To accomplish this purpose, we use Monte Carlo simulation assuming the Geometric Brownian Motion to simulate the underlying assets price, that will influence the payoff’s product.

O mercado dos produtos estruturados tem sofrido um enorme crescimento nos últimos anos, o que levou a um aumento dos estudos sobre este tema. Os resultados dos investigadores em mercados como o dos Estados Unidos da América, Alemanha e Suíça, apontam para uma tendência de overpricing praticada pelas instituições financeiras. A contribuir para esta tendência está o facto destes produtos apresentarem estruturas de payoff muito complexas, o que exige um conhecimento financeiro sólido por parte dos investidores para a sua total compreensão. Em Portugal, devido ao número de queixas dos investidores que acusavam as instituições financeiras de falta de transparência no período da crise económica de 2008, a Comissão de Mercados de Valores Mobiliários (CMVM) assinou um protocolo juntamente com dezanove bancos que operam em Portugal. Este protocolo visa proteger os interesses dos investidores, garantindo que o banco transmite todas as informações sobre o risco que os produtos comportam e não comercializando os produtos de maior risco junto de clientes de retalho. O principal objetivo desta dissertação é perceber se a implementação deste protocolo teve ou não algum impacto sobre o overpricing geralmente observado neste tipo de produtos, numa perspetiva de proteção dos interesses do investidor. De modo a realizar esta investigação, recorremos a simulações Monte Carlo com base no Movimento Browniano Geométrico para simular os possíveis preços dos ativos subjacentes na maturidade, dos quais o payoff dos produtos depende.