Luz Saúde buyout: Equity valuation

Abstract

Luz Saúde is on the main players on Portuguese private healthcare business, owning 9% of the market share. It became the first Portuguese healthcare listed company in 2014 with an initial price of €3.20 per share; in the same year, the insurance company Fidelidade, bought 96% of the company and became the majority shareholder at that time. Currently, the capital is mainly divided by Fosun (49%) and Fidelidade (49.7%). In 2018 it was decided by both to buyout the rest of the dispersed shares, offering €5.71 per share. Therefore, the aim of this thesis is to value the equity side of Luz Saúde and reach a fair price per share and to conclude over the reasonableness of the price offered by Fosun and Fidelidade to the minority investors. As the purpose of the thesis is to value only the equity side, the valuation methodology followed the free cash-flow to the equity approach and relative valuation based on comparable companies. Dividend discount model was not used since Luz Saúde never paid any dividend and it is not expectable that it will do so.

Luz Saúde é uma das principais empresas a atuar em Portugal no setor da saúde privada, com uma quota de mercado estimada na ordem dos 9%. Em 2014, tornou-se na primeira empresa Portuguesa da área da saúde a entrar em bolsa, com o preço inicial de €3.20 por ação; no mesmo ano, a seguradora Fidelidade comprou 96% do capital desta, tornando-se no acionista maioritário. Atualmente, o capital da mesma encontra-se maioritariamente dividido em apenas dois acionistas, sendo eles a Fosun (49%) e a Fidelidade (49.7%). Em 2018, foi aprovada a saída de bolsa da Luz Saúde, tendo sido proposto €5.71 por ação. Deste modo, esta tese tem como objetivo avaliar os capitais próprios da Luz Saúde e concluir sobre a razoabilidade do preço oferecido pela Fosun e pela Fidelidade aos restantes acionistas. A metodologia utilizada na avaliação baseou-se no modelo de free cash flow to the equity e por múltiplos de mercado. A metodologia de dividend discount model não foi considerada para a elaboração desta tese dado a política rígida de distribuição de dividendos da Luz Saúde, nunca tendo distribuído qualquer valor desde que se tornou uma empresa cotada.