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http://hdl.handle.net/10071/21331
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Title: The impact of executive incentives on detection of investment opportunities and performance: the case of Chinese listed companies
Authors: Chen Deqi
Orientador: Esperança, José Paulo
Li Qiang
Keywords: Executive incentives
Investment opportunities
Stock returns
Individual stock volatility
Incentivos aos gestores
Oportunidades de investimento
Remuneração das ações
Volatilidade das ações
Issue Date: 5-Nov-2019
Citation: Chen Deqi - The impact of executive incentives on detection of investment opportunities and performance: the case of Chinese listed companies [Em linha]. Lisboa: Iscte, 2019. Tese de doutoramento. [Consult. Dia Mês Ano] Disponível em www:<http://hdl.handle.net/10071/21331>.
Abstract: Since the reform and opening up in 1978, China has realized a significant transition from a centrally planned to a market economy. The reform of the income distribution system is of great significance for promoting this transformation. For private enterprises as its mainstay, the market valuation and the stock performance depend largely on the future investment opportunities of the enterprises, and whether they can grasp investment opportunities and create new growth opportunities in the future is highly dependent on the decision-making ability of their executives. The existing research on the incentive effect of corporate executives mainly focuses on the evaluation of business performance based on financial indicators and there still is a lack of more in-depth examination of the effect of executives grasping and creating investment opportunities, which is key to the incentive for corporate executives. Based on the definition of related concepts and literature review, this thesis analyzes 2,533 non-financial A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2004 to 2013. Through descriptive statistics and Fama-Macbeth cross-sectional two-step regression method it first tests the regulating effect of investment opportunities on the returnvolatility relationship, and then two types of executive incentives, i.e. equity-based incentive and cash-based incentive, by comparing the regulating effect of investment opportunities with or without incentives, and under different incentive strengths. The results show that, consistent with the existing empirical results, the change of individual stock volatility has a significant positive relationship with the stock return, and this positive relationship is more obvious in enterprises with more future investment opportunities. Further, the results obtained by grouping the method of executive incentives and the incentive strength show that the higher the strength of executive incentives (especially equity-based incentives) is, the more obvious the role of investment opportunities is in strengthening the positive relationship between volatility of individual stocks and stock returns. It is showed that executive incentives can help companies grasp or create more investment opportunities, and thus allow capital market valuation of investment opportunities to be reflected by the relationship between the changes in individual stock volatility and stock returns. The research results not only provide a new test for the impact of executive incentives on capital market valuation, however also point out that the grasp and creation of investment opportunities is the key to implementing equity-based incentives among executives.
Desde a reforma e abertura de 1978, a China fez uma significativa transformação de uma economia planificada para uma economia de mercado. A reforma do sistema de distribuição de rendimento tem um grande significado na promoção desta transformação. Sendo as empresas privadas o principal esteio da economia de mercado, a valorização e o desempenho das ações dependem essencialmente das oportunidades de investimento futuras e da capacidade de explorar e criar novas oportunidades no futuro, o que é altamente dependente da capacidade de decisão dos seus gestores. A investigação atual sobre o efeito dos incentivos dos gestores foca-se essencialmente na avaliação do desempenho financeiro baseado em indicadores financeiros. Existe uma lacuna na investigação do efeito da capacidade dos gestores em compreender e criar oportunidades de investimento, o que deve ser um elemento chave para os incentivos dos gestores. Com base na definição dos conceitos relacionados e na revisão da literatura, este estudo analisa 2.533 empresas cotadas tipo A, não financeiras, registadas nas bolsas de Shanghai e Shenzhen, entre 2004 e 2013, através de estatística descritiva e do método de regressão em duas etapas de Fama-Macbeth. Começa por testar o efeito regulador das oportunidades de investimento na relação entre rendibilidade e volatilidade e, a seguir, analisa os incentivos baseados na posse de ações e na remuneração em dinheiro, comparando o efeito regulador das oportunidades de investimento com e sem incentivos e sob diferentes níveis dos incentivos. Os resultados mostram que, à semelhança de anteriores estudos empíricos, a mudança de volatilidade de ações individuais tem uma relação positiva e significativa com a rendibilidade e esta relação é mais intensa para empresas com maiores oportunidades de investimento futuras. Para além disso, os resultados obtidos agrupando o método de incentivos e a sua intensidade, mostram que, quanto maior o peso dos incentivos (especialmente os baseados na posse de ações) maior o impacto das oportunidades de investimento no reforço da relação positiva entre volatilidade e rendibilidade. Verifica-se que os incentivos dos gestores ajudam as empresas a identificar e criar maiores oportunidades de investimento, permitindo assim que as avaliações pelo mercado das oportunidades de investimento se reflitam na relação entre volatilidade e rendibilidade das ações. Os resultados desta investigação fornecem um novo teste do impacto dos incentivos dos gestores na valorização do mercado de capitais, confirmando também que a identificação e criação de oportunidades de investimento são essenciais para a implementação de incentivos baseados na posse de ações pelos gestores.
Peer reviewed: yes
URI: http://hdl.handle.net/10071/21331
Thesis identifier: 101566069
ISBN: 978-989-781-391-7
Designation: Doutoramento em Gestão Empresarial Aplicada
Appears in Collections:T&D-TD - Teses de doutoramento

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