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http://hdl.handle.net/10071/21331
Autoria: | Chen Deqi |
Orientação: | Esperança, José Paulo Li Qiang |
Data: | 5-Nov-2019 |
Título próprio: | The impact of executive incentives on detection of investment opportunities and performance: The case of Chinese listed companies |
Referência bibliográfica: | Chen Deqi (2019). The impact of executive incentives on detection of investment opportunities and performance: The case of Chinese listed companies [Tese de doutoramento, Iscte - Instituto Universitário de Lisboa]. Repositório do Iscte. http://hdl.handle.net/10071/21331 |
ISBN: | 978-989-781-391-7 |
Palavras-chave: | Executive incentives Investment opportunities Stock returns Individual stock volatility Incentivos aos gestores Oportunidades de investimento Remuneração das ações Volatilidade das ações |
Resumo: | Since the reform and opening up in 1978, China has realized a significant transition from
a centrally planned to a market economy. The reform of the income distribution system is of
great significance for promoting this transformation. For private enterprises as its mainstay,
the market valuation and the stock performance depend largely on the future investment
opportunities of the enterprises, and whether they can grasp investment opportunities and
create new growth opportunities in the future is highly dependent on the decision-making
ability of their executives. The existing research on the incentive effect of corporate
executives mainly focuses on the evaluation of business performance based on financial
indicators and there still is a lack of more in-depth examination of the effect of executives
grasping and creating investment opportunities, which is key to the incentive for corporate
executives.
Based on the definition of related concepts and literature review, this thesis analyzes
2,533 non-financial A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from
2004 to 2013. Through descriptive statistics and Fama-Macbeth cross-sectional two-step
regression method it first tests the regulating effect of investment opportunities on the returnvolatility
relationship, and then two types of executive incentives, i.e. equity-based incentive
and cash-based incentive, by comparing the regulating effect of investment opportunities with
or without incentives, and under different incentive strengths.
The results show that, consistent with the existing empirical results, the change of
individual stock volatility has a significant positive relationship with the stock return, and this
positive relationship is more obvious in enterprises with more future investment opportunities.
Further, the results obtained by grouping the method of executive incentives and the incentive
strength show that the higher the strength of executive incentives (especially equity-based
incentives) is, the more obvious the role of investment opportunities is in strengthening the
positive relationship between volatility of individual stocks and stock returns. It is showed
that executive incentives can help companies grasp or create more investment opportunities,
and thus allow capital market valuation of investment opportunities to be reflected by the
relationship between the changes in individual stock volatility and stock returns. The research
results not only provide a new test for the impact of executive incentives on capital market
valuation, however also point out that the grasp and creation of investment opportunities is
the key to implementing equity-based incentives among executives. Desde a reforma e abertura de 1978, a China fez uma significativa transformação de uma economia planificada para uma economia de mercado. A reforma do sistema de distribuição de rendimento tem um grande significado na promoção desta transformação. Sendo as empresas privadas o principal esteio da economia de mercado, a valorização e o desempenho das ações dependem essencialmente das oportunidades de investimento futuras e da capacidade de explorar e criar novas oportunidades no futuro, o que é altamente dependente da capacidade de decisão dos seus gestores. A investigação atual sobre o efeito dos incentivos dos gestores foca-se essencialmente na avaliação do desempenho financeiro baseado em indicadores financeiros. Existe uma lacuna na investigação do efeito da capacidade dos gestores em compreender e criar oportunidades de investimento, o que deve ser um elemento chave para os incentivos dos gestores. Com base na definição dos conceitos relacionados e na revisão da literatura, este estudo analisa 2.533 empresas cotadas tipo A, não financeiras, registadas nas bolsas de Shanghai e Shenzhen, entre 2004 e 2013, através de estatística descritiva e do método de regressão em duas etapas de Fama-Macbeth. Começa por testar o efeito regulador das oportunidades de investimento na relação entre rendibilidade e volatilidade e, a seguir, analisa os incentivos baseados na posse de ações e na remuneração em dinheiro, comparando o efeito regulador das oportunidades de investimento com e sem incentivos e sob diferentes níveis dos incentivos. Os resultados mostram que, à semelhança de anteriores estudos empíricos, a mudança de volatilidade de ações individuais tem uma relação positiva e significativa com a rendibilidade e esta relação é mais intensa para empresas com maiores oportunidades de investimento futuras. Para além disso, os resultados obtidos agrupando o método de incentivos e a sua intensidade, mostram que, quanto maior o peso dos incentivos (especialmente os baseados na posse de ações) maior o impacto das oportunidades de investimento no reforço da relação positiva entre volatilidade e rendibilidade. Verifica-se que os incentivos dos gestores ajudam as empresas a identificar e criar maiores oportunidades de investimento, permitindo assim que as avaliações pelo mercado das oportunidades de investimento se reflitam na relação entre volatilidade e rendibilidade das ações. Os resultados desta investigação fornecem um novo teste do impacto dos incentivos dos gestores na valorização do mercado de capitais, confirmando também que a identificação e criação de oportunidades de investimento são essenciais para a implementação de incentivos baseados na posse de ações pelos gestores. |
Designação do grau: | Doutoramento em Gestão Empresarial Aplicada |
Arbitragem científica: | yes |
Acesso: | Acesso Aberto |
Aparece nas coleções: | T&D-TD - Teses de doutoramento |
Ficheiros deste registo:
Ficheiro | Descrição | Tamanho | Formato | |
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phd_chen_deqi.pdf | 1,65 MB | Adobe PDF | Ver/Abrir |
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