The effects of systemic risk in Portugal: A CoVaR approach

Abstract

The Great Recession in the context of financial globalization raised the interest in systemic risk's measurement. The main goal of this dissertation is the study of systemic risk dynamics in the Portuguese financial system between 02/06/2003 and 30/06/2020. Specifically, we analyze the impact of Portuguese banks distress on the domestic financial system as well as the repercussions of a crisis in the Portuguese financial system on domestic banks. For that purpose, we use ΔCoVaR systemic risk measure. Furthermore, the bootstrap KS test is applied to determine the statistical accuracy of the ΔCoVaR forecasts and to rank banks according to their systemic importance and systemic vulnerability. Throughout this dissertation alternative methodologies to obtain banks returns and to estimate VaR are applied to analyze the sensitivity of VaR and ΔCoVaR forecasts. The empirical results reveal that no Portuguese bank is considered systemic important or vulnerable in the analyzed period. However, considering the studied banks, all of them present its highest contribution to the financial system's systemic risk and its highest vulnerability to the system's shocks in the context of the Great Recession. Furthermore, BES and BNF are more vulnerable to the Portuguese financial system's impact in the last phase of their life cycles. Additionally, from 02/06/2003 to 13/10/2010, BCP is the bank with the major contribution to the financial system's systemic risk and the most vulnerable to system's shocks. Finally, VaR and ΔCoVaR estimates reveal sensitivity to the banks returns computation methodology as well as to the VaR model used.

No contexto da globalização financeira, a Grande Recessão aumentou o interesse na medição do risco sistémico. O principal objetivo desta dissertação é o estudo do risco sistémico no sistema financeiro português entre 02/06/2003 e 30/06/2020. Especificamente, é analisado o impacto da crise dos bancos portugueses no sistema financeiro nacional e as repercussões de uma crise no sistema financeiro português nos bancos nacionais. Para esse efeito, é utilizado como medida de risco sistémico o ΔCoVaR. Adicionalmente, o teste "bootstrap" KS é aplicado para determinar a precisão estatística das estimativas de ΔCoVaR e para ordenar os bancos de acordo com a sua importância e a sua vulnerabilidade sistémica. Ao longo da dissertação são utilizadas várias metodologias para obter os retornos dos bancos e o VaR de forma a analisar a sensibilidade dos valores de ΔCoVaR e VaR estimados. Os resultados empíricos mostram que nenhum banco português pode ser considerado sistemicamente importante ou vulnerável no período analisado. No entanto, entre os bancos considerados, todos apresentam uma maior contribuição para o risco sistémico do sistema e uma maior vulnerabilidade aos choques do sistema no contexto da Grande Recessão. Adicionalmente, o BES e o BNF são mais vulneráveis ao sistema na última fase dos seus ciclos de vida. Entre 02/06/2003 to 13/10/2010, o BCP é o banco que contribui mais para o risco do sistema e o mais vulnerável aos impactos do sistema. Por fim, as estimativas de ΔCoVaR e VaR revelaram-se sensíveis às metodologias utilizadas para calcular os retornos dos bancos e o VaR.