O Quantitative Easing e as obrigações do tesouro da Zona Euro: Uma análise comparativa (1999-2019)

Abstract

Face a momentos de crise financeira, os Bancos Centrais perceberam que a política monetária convencional não estava a ser eficaz para alcançar os seus objetivos para a economia. Neste contexto, foram implementadas medidas de política monetária de carácter não convencional, entre elas o QE. Este programa consiste na compra massiva de títulos por parte dos Bancos Centrais e serviu para alivar a tensão dos mercados financeiros. Embora o início do QE na Zona Euro (2015) tenha sido anunciado mais tarde do que nos EUA (2008) e que no Reino Unido (2009), o BCE implementou outras medidas não convencionais. Na presente dissertação são descritos os programas de QE da Fed, do BoE e do BCE, bem como é feita uma análise comparativa do efeito dos programas de QE nas yields das OT dos EUA, do Reino Unido e de quatro países representativos da heterogeneidade económica da Zona Euro – Alemanha e França, como principais países, Portugal e Itália, como países periféricos. Os resultados permitiram concluir que, no geral, as yields das OT descem e que o efeito do QE nas yields das OT da Zona Euro aparenta ser modesto comparativamente ao efeito do QE nas yields das OT dos EUA e do Reino Unido. Entre os países representativos da Zona Euro, o maior impacto acumulado evidencia-se nos países periféricos. Decorridos seis meses depois de o BCE ter posto um término ao seu programa de QE, foi possível constatar que a experiência europeia não segue o caminho da experiência dos EUA.

In the face of times of financial crisis, Central Banks realized that conventional monetary policy was not being effective in achieving its goals for the economy. In this context, unconventional monetary policy measures, including the QE, were implemented. This program consists of the massive purchase of securities by Central Banks and served to ease the tension of the financial markets. Although the start of QE in the Eurozone (2015) was announced later than in the United States of America (2008) and the United Kingdom (2009), the ECB implemented other unconventional measures. The present study aims to describe the Fed, BoE and ECB QE programs, as well as analyzing in comparative manner the effect of QE programs on government bond yields of the United States of America, United Kingdom and four countries representing the economic heterogeneity of the Eurozone - Germany and France, as main countries, Portugal and Italy, as peripheral countries. The results show that, overall, government bond yields decrease and the effect of QE on Eurozone government bonds yields appears to be more modest when compared to the effect of QE on United States of America and United Kingdom government bonds yields. Among the representative countries of the Eurozone, the greatest cumulative impact is evident in peripheral countries. Six months after the ECB terminated its QE program, it appears that the European experience does not follow the United States of America experience of ending the QE.