CAPM: an application to the Portuguese companies in the retail sector

Abstract

The objective of this study is to estimate the CAPM for the two Portuguese retail companies listed in the PSI-20 (JMT and SON) and assess how the two of them evolve regarding the Portuguese market index. This study covered sixteen years (pre and post-subprime crisis) and, based on estimation results, we established a comparison between the relation of each company with the PSI-20. We also analysed the differences before and after the 2008 financial crisis. For this purpose, the estimation of α and β coefficients was done by using the OLS method, and the adequacy of the model was checked by verifying the statistical significance of the regression coefficients and the fulfilment of the OLS assumptions. Finally, the main conclusion is that the two companies tend to behave differently concerning the Portuguese market index. All the beta estimates were statistically significant, meaning that changes in the PSI-20 returns will influence the changes on each company’s returns, which is in line with the CAPM. However, except for two periods for JMT, the alpha estimates were statistically significant, meaning that there were additional factors other than the market risk premium that explained the expected value of excess returns. We could also note that the expected returns for JMT went from a negative value (pre-crisis) to a positive value (post-crisis), while for SON there was a decline in the alpha value.

O objetivo deste estudo é estimar o CAPM para as duas empresas de distribuição portuguesas que estão listadas no PSI-20 (JMT e SON) e avaliarmos como é que elas evoluem em relação ao índice de mercado português. Este trabalho abrangeu um período de dezasseis anos (pré e pós-crise do subprime) e, com base nos resultados das estimativas, fizemos uma comparação entre a relação de cada empresa com o PSI-20. Posteriormente analisámos as diferenças entre o antes e o após da crise financeira de 2008. Para isso, estimámos os coeficientes α e β através do método OLS e a adequação do modelo foi verificada através da significância estatística dos coeficientes da regressão e do cumprimento das hipóteses do método. Por fim, a principal conclusão é que as duas empresas tendem a comportar-se de maneira diferente em relação ao índice de mercado português. Todas as estimativas do beta são estatisticamente significativas, o que significa que as mudanças na rendibilidade do PSI-20 influenciam as mudanças nos retornos de cada empresa, o que está alinhado com o CAPM. No entanto, com exceção de dois períodos para a JMT, as estimativas para o alfa são estatisticamente significativas, o que significa que, além do prémio de risco de mercado, há outros fatores que explicam o valor esperado dos retornos em excesso. Também pudemos observar que os retornos esperados para a JMT passaram de um valor negativo (pré-crise) para um valor positivo (pós-crise), enquanto para a SON houve um declínio no valor de alfa.