The sovereign credit rating effect on the price of banks across the Euro area

Abstract

It is well known what happened to the investment bank Lehman Brothers on September 2008 and the financial impact of such event. The consequences it had spread globally, as seen in Europe, where a sovereign debt crisis emerged subsequently. The impact of the bankruptcy of Lehman Brothers and the related crisis – the subprime crisis - was transversal to different sectors, with the banking sector probably being the most negatively affected. Credit rating agencies were accountable to this impairment of the banking system, given the distrust generated among investors following their constant negative revisions of the credit notes assigned to both sovereign debt and European banks. With this investigation we aim to understand and assess the impact on the stock price of financial institutions of the Eurozone, in view of the different announcements by rating agency Standard & Poor’s to sovereign debt. To that purpose, we adopt an event study as the methodology to be applied. According to the results obtained, there is no more severe negative impact, regarding downgrades and negative watch outlooks, on the stock price returns of banking institutions of the Eurozone stressed countries compared to those of banks in non-stressed countries. Thus, negative rating announcements were transversely and similarly felt. Comparing upgrades and positive watch outlooks, only the first group of banks showed statistically significant positive impacts, as expected. Nevertheless, only the markets of the financial institutions of Greece and Portugal reveal conclusive results, so we must say with some prudence that differences in the Euro Area financial market appear only in the case of upgrades.

É de conhecimento geral o que aconteceu ao banco de investimento Lehman Brothers, em setembro de 2008, e o impacto financeiro que este evento teve. As consequências deste acontecimento nos Estados Unidos da América fizeram sentir-se globalmente, como foi possível verificar na Europa, onde se viria a originar mais tarde uma crise na dívida soberana. O impacto da falência do Lehman Brothers e da crise a ela associado – a crise do subprime - foi transversal a diversos setores, tendo sido provavelmente o setor bancário o mais afetado. A contribuir para este enfraquecimento do sistema bancário, uma vez instalada a desconfiança por parte dos investidores, foram as agências de notação de crédito e as suas constantes revisões negativas às notas de crédito dadas, tanto à divida soberana como aos bancos europeus. Com a investigação levada a cabo nesta tese de mestrado pretende-se perceber o impacto no mercado de ações das instituições financeiras dos países da Zona Euro face aos diferentes anúncios da agência de rating Standard & Poor’s na esfera da dívida soberana. Para o efeito, foi adotado um estudo de eventos como metodologia a aplicar. Segundo os resultados obtidos, não se verifica um impacto negativo mais acentuado, no que diz respeito a downgrades e negative watch outlooks, nos retornos das instituições bancárias dos países da Zona Euro com maiores pressões financeiras comparativamente aos países com uma economia mais sustentável. Ou seja, o efeito dos anúncios negativos de rating foi transversalmente sentido de forma relativamente semelhante. Comparando upgrades e positive watch outlooks, apenas o primeiro grupo de países registou impactos positivos estatisticamente significantes, como espectável. Contudo, apenas os mercados das instituições financeiras da Grécia e de Portugal verificaram resultados conclusivos, pelo que podemos afirmar com alguma prudência que o efeito dos ratings no mercado financeiro na Zona Euro apenas regista diferenças significativas entre países no caso dos upgrades.