The macroeconomic determinants of cryptocurrencies' returns

Abstract

O objetivo desta tese é encontrar as determinantes que afetam os preços das criptomoedas. Foram estudadas as quatro principais criptomoedas e suas determinantes, de acordo com a literatura, usando-se dados entre os anos de 2013 e 2018. Especificamente, usaram-se variáveis diretamente relacionadas com as criptomoedas, tal como volume de transacções, e variáveis relacionadas com o ambiente financeiro e económico, tal como o índice SP500. Utilizando-se especificações do tipo ARCH, estimaram-se cinco modelos - dois para Bitcoin usando dois tipos diferentes de modelos ARCH, e um para cada uma das outras três moedas, as quais podem ser denominadas "altcoins" (moedas alternativas ao Bitcoin). Foram encontradas relações significativas entre as determinantes identificadas pela recente literatura na área, por exemplo o dólar Americano, o Euro, o ouro, a prata, retornos dos mercados financeiros, e características dos mercados das criptomoedas em estudo. Em particular, concluiu-se que os retornos do dólar têm sempre uma relação negativa com os retornos das criptomoedas e que o valor das transações têm sempre uma relação positiva com os retornos das criptomoedas. Outros determinantes têm diferentes impactos (positivos ou negativos) dependendo da criptomoeda em análise.

The purpose of this dissertation is to find determinants affecting the cryptocurrencies prices. We use the four main cryptocurrencies and their main determinants, according to the literature, using data between the years of 2013 and 2018. Specifically, we use variables directly related with cryptocurrencies, like generated cryptocurrencies, and variables related with the financial and economic environment, like the SP 500 index. By using ARCH-type specifications we estimated five models - two for Bitcoin using two different types of ARCH models, and one for each of three other coins, which are called altcoins (alternative coins for Bitcoin). We found significant relationships between the determinants uncovered by the recent literature on the subject, for example the USA dollar, the Eurozone Euro, gold, silver, returns in financial markets, and characteristics of cryptocurrencies markets and the four cryptocurrencies in study. In particular, we found that returns of the dollar have always a negative relationship with the returns of each cryptocurrencies and the dollar value of daily transactions has always a positive relationship with the returns of each cryptocurrency. Other determinants have different impacts (either negative or positive) depending on the analyzed cryptocurrency.