Avaliação da Luz Saúde, SA

Abstract

A atividade financeira foca-se na criação e gestão do valor. O apuramento do valor é efetuado através da projeção de "cash flows" e na sua base tem sempre o binómio risco - retorno. Atualmente as operações de fusão e aquisição assumem cada vez maior importância no panorama económico- financeiro. O apuramento do valor é assim fundamental quer para os investidores (perceber se o preço de aquisição de um ativo é justo), quer para os analistas a fim de fundamentarem decisões de investimento incluindo recomendações de compra ou venda. O objetivo do presente estudo passa por realizar um exercício de avaliação económico financeira tendo em vista a utilização de vários modelos de avaliação. A avaliação será feita à Luz Saúde, SA. A escolha deste grupo teve na sua base, o fato de i) este ser um dos maiores grupos privados no setor da saúde (até há pouco tempo integrante do mercado regulamentado), e ii) por outro, por integrar um dos setores com maior dinamismo no movimento de aquisições. As aquisições neste setor têm em vista (na sua maioria) o crescimento (por parte dos adquirentes) em quota de mercado. Trata-se de um mercado que no passado recente se caracterizava por alguma atomização mas que tem evoluído no sentido da consolidação. O Grupo Luz Saúde, em fevereiro de 2014, tornou-se a primeira empresa privada do setor da saúde cotada em bolsa. Durante o período entre 19 de agosto e 14 de outubro, a Luz Saúde foi alvo de várias ofertas públicas concorrentes para a aquisição do seu capital social, realizadas por três grupos económicos e que culminaram na aquisição da Sociedade pela Fidelidade - Companhia de Seguros S.A. Através deste "case study" pretende-se levar a cabo um exercício de avaliação através da utilização de modelos de avaliação pelo "cash flow" atualizado e de avaliação comparativa com o mercado. Desta forma, pretende-se levantar dificuldades, vantagens e desvantagens subjacentes às várias metodologias.

Finance deals with value creation. This can be mainly done by projecting cash flows and analyzing them from a risk-reward perspective. Mergers and Acquisitions are becoming more relevant and these operations must be assessed according to their value creation, in order to find out if the acquisition price was fair. The objective of this project is to determine the value of Luz Saúde, SA. We've decided to analyze this company since it is one of the largest private Portuguese healthcare firms, a sector which has been presenting several M&A deals, most of them with the aim of increasing the market share of the acquirers. This is turning the healthcare market into a more consolidated business involving several large companies. In February of 2014 Luz Saúde Group, became the first healthcare company to be listed in the Portuguese stock market. Between the 19th of August and the 14th of October Luz Saúde was the target of several bids for the acquisition of its share capital, made by 3 different groups, which ended in the acquisition of the company by Fidelidade - Companhia de Seguros S.A. In this case study we perform a valuation exercise using several methods: discounted cash flow and relative valuation, trying to access the different advantages and shortcomings of each method. We are hoping to contribute to the development of the knowledge about valuation methods, due to the relevance of this case. Therefore in this project we present: (i) an industry study integrated in a SWOT analysis of the company (ii) a company and financial statement historical analysis for the period 2014- 2017, and finally, (iii) a company valuation using DCF and relative valuation.