Impacto das taxas de juro, presentes e futuras, no retorno das ações dos bancos portugueses

Abstract

Anteriores estudos, mostram evidência individualizada dos bancos americanos na relação entre as características dos bancos e a exposição ao risco da taxa de juro. Este estudo, fornece uma evidência empírica do retorno das ações dos bancos Portugueses - BCP, BES e BPI - face a variações da taxa de juro. Além disso, examina o efeito da taxa de juro presente e futura no retorno das ações dos bancos. O modelo GARCH utilizado é especificado e estimado para 3 ciclos da taxa de juro desde o ano 2000. O modelo testado foi realizado para cada banco separadamente. Os resultados sugerem para o período de 31/10/2000 a 29/12/2017: (i) um efeito positivo das variações da taxa de juro presente no retorno do BCP; e, (ii) um efeito significativamente negativo da taxa de juro futura no retorno do banco BCP e BPI. Para os subperíodos de 31/10/2000 a 30/11/2005 e 01/12/2005 a 09/10/2008, observa-se: (i) uma ausência de efeito das variações da taxa de juro presente no retorno dos três bancos; e, (ii) para um nível de significância de 10%, evidência de efeito negativo no retorno do banco BCP a variações da taxa de juro futura. Por fim, para o subperíodo de 10/10/2008 a 29/12/2017, constata-se: (i) uma evidência significativamente positiva no BES a variações da taxa de juro presente; e, (ii) um efeito negativo significativo no BCP, BES e BPI a variações da taxa de juro futura. A análise interpretativa, indica que os bancos são mais dependentes de variações de taxas futuras e que a sensibilidade dos retornos é maior em ciclo de descida das taxas de juro. Observou-se ainda, que o risco de mercado tem um efeito positivo no retorno dos bancos, tendo esta exposição aumentado após 2008.

Previous studies provide evidence on the relation between bank financial characteristics and exposure to interest rate risk at individual US banks. This study provides empirical evidence on the interest rate sensitivity of the stock returns of the Portuguese banks. Additionally, the effect of current and expected interest rate changes on bank stock return is examined. A GARCH estimation model of bank security returns is specified and estimated for the three interest rate cycles since the year 2000. Testing of hypotheses is carried out for each bank stock separately. The results suggest that for the period of 31/10/2000 to 29/12/2017: (i) a positive effect by the present interest rate for the BCP; and (ii) a negative effect between future interest rate and bank stock returns for the BCP and BPI. For the sub-periods, 31/10/2000 to 30/11/2005 and 01/12/2005 to 09/10/2008, the results reflect: (i) a lack of significant effect on the three bank stock returns; and, (ii) with a significance level of 10%, a negative effect between future interest rates and bank stock returns for the BCP. For the sub-period of 10/10/2008 to 29/12/2017, the results indicate: (i) present interest rate have a positive impact on BES stock return; and (ii) future interest rates have a negative impact on BCP, BES and BPI stock return. The interpretative analysis indicates that banks are more dependent on fluctuations of future interest rates and, in a cycle of decreasing interest rates, sensitivity to returns is greater. In addition, bank stock returns have a positive effect on market return, taking into account an increase of this exposure after 2008.