A transferência de risco de seguros para o mercado de capitais

Abstract

A indústria (res)seguradora recorre à securitização de riscos de seguros através da emissão de uma classe de activos, denominada por Cat Bonds, como um mecanismo de transferência de risco alternativo à utilização do resseguro e da retrocessão. Em 2008, esta classe de activos já representava uma dimensão relevante, com cerca de 12 mil milhões de dólares em risco subscrito por investidores, evidenciando ser uma classe atractiva, pelas elevadas taxas de rendibilidade oferecidas e pela exposição a um risco específico do qual resultam baixas correlações com outras classes. Essas correlações foram testadas nesta dissertação, tendo sido observado que alguns produtos que apostam na diversificação de risco catastrófico apresentam correlações reduzidas com as restantes classes de activos, quando considerado um horizonte temporal acima de cinco anos e correlações médias, quando considerado o recente período de crise do mercado de capitais. Constata-se, também, que as seguradoras europeias não apresentam grande “apetite” por este tipo de securitização, no entanto, com a entrada em vigor do projecto Solvência II, em 2012, é expectável que aquelas dinamizem a emissão de Cat Bonds, atendendo a que este mecanismo será equiparado a um contrato de resseguro, ao qual estão associadas vantagens ao nível dos elementos elegíveis de capital, das quais resulta uma contribuição positiva para o cálculo da margem de solvência. Assim, com a presente dissertação, pretende-se contribuir para um melhor conhecimento desta classe de activos e do mecanismo de securitização, bem como evidenciar os riscos que poderão resultar do seu desenvolvimento futuro e demonstrar que as correlações são efectivamente reduzidas.

The (re)insurance industry makes use of the insurance risks securitization through the issuance of an asset class, known as Cat Bonds, as an alternative risk transfer mechanism to the use of reinsurance and retrocession. In 2008, this asset class represented a relevant dimension, with 12 billion dollars of risk subscribed by investors, which indicates that it is an attractive class, confirmed by the high returns offer and an exposure to a specific risk that produces low correlations with other classes. The correlations were tested in this dissertation and it was observed that some products with catastrophic risk exposure have low correlations with other asset classes when considering a five years period, and average correlations when considering the recent period of capital market crises. Although european insurers do not show particular appetite for this type of securitization, with the Solvency II project implementation, in 2012, it is expected that this insurers stimulate the issuance of these assets class, due to the treatment of this mechanism as a reinsurance contract, which are associated benefits on own funds level, that result a positively contribute to the solvency margin calculation. Though, this paper seeks to contribute to a better understanding of this asset class and securitization mechanism, as well as to highlight the risks that might result from its future development and to demonstrate the low correlations.