Avaliação de empresas nos mercados emergentes: Sociedade Mineira de CATOCA

Abstract

O objectivo deste projecto é a avaliação de uma empresa angolana do sector diamantífero, a Sociedade Mineira de CATOCA. A primeira dificuldade com que se depara ao tentar fazer esta avaliação, é o cálculo da taxa de custo de capital adequada para a empresa. Visto que o CAPM foi totalmente criado tendo em conta a realidade dos países desenvolvidos, é necessário recorrer a outros modelos para o cálculo dessa taxa. As taxas calculadas no modelo da variante global e variante local (S&P Pan Africa) foram consideradas como as mais adequadas para o cálculo do Valor dos Capitais Próprios da empresa. A avaliação da Sociedade Mineira de CATOCA foi feita com base nos seguintes Métodos Intrínsecos: Discounted Cash Flow (óptica da empresa – FCFF), Discounted Cash Flow (óptica dos capitais próprios - FCFE) e Market Value Added. A avaliação da empresa também foi feita através do Método dos Múltiplos (avaliação extrínseca), sendo necessário recorrer aos rácios médios de 20 empresas dos mercados emergentes, pertencentes ao Sector Diamantífero, e aos rácios de duas concorrentes (a BHP Billiton e o Grupo Rio Tinto) de uma das principais accionistas da empresa – a ALROSA. Os Valores dos Capitais Próprios da Sociedade Mineira de CATOCA obtidos através dos múltiplos, encaixam no intervalo de valores obtidos pela Avaliação Intrínseca, o que vem, de certo modo, confirmar a taxa de custo do capital próprio calculado. . Desta forma, podemos afirmar que o Valor dos Capitais Próprios da Empresa está entre os 566.263 milhares de USD, obtidos através do Discounted Cash Flow - óptica dos capitais próprios, e os 947.009 milhares de USD, obtidos pelo Discounted Cash Flow – óptica da empresa.

This project’s main purpose is the Valuation of Sociedade Mineira de CATOCA, an Angolan company oriented for the exploration of diamonds. Considering that the CAPM was developed by people that live in some of the most developed countries, therefore, having in consideration their own reality, the CAPM model must be adapted and apply a more unconventional model in order to calculate the return rate that best reflects the Angolan reality After careful consideration, one determined that the global variant and the local variant (S&P Pan Africa) models were the most adequate to valuate the company. Some of the intrinsic methods used in the overall analyzes of Sociedade Mineira de CATOCA were: Discounted Cash Flow (free cash flow for the firm), Discounted Cash Flow (free cash flow to equity) and Market Value Added The extrinsic method was also used to valuate the company as well. In order to apply such method one had to take into consideration the average ratios given by 20 companies in the diamond sector, belonging to emerging economies, as well as the ratios given by two of ALROSA’s competitors: BHP Billiton and Grupo Rio Tinto. (ALROSA is one of the major shareholders of Sociedade Mineira de CATOCA). The Equity Value obtained through the extrinsic method is consistent with those obtained through the intrinsic method, thus, re-enforcing one’s conviction that the alternative method for CAPM calculation is the one that best reflects the local reality. In conclusion, one can comfortably state that the Company’s value ranges from 566.263 thousand dollars, calculated using the Discounted Cash Flow (FCFE) to 947.009 thousand dollars obtained through the Discounted Cash flow (FCFF).