The impact of financialization and shareholder value in fixed capital investment: evidence for the portuguese manufacturing industry

Abstract

With the dawn of financial markets, several behaviours of economic agents were disrupted and traversed a metamorphosis. Financialization, the process through which economic activities became increasingly tied to a web of artificial revenues, expenditures, and decisions of financial nature, is one of those disruptive elements of the late 20 and 21st century world economy. Evidence of its impact, particularly a negative one on the investment in fixed capital through practices such as shareholder value-oriented management, has been gathered for several western economies but the Portuguese case remains largely marginal. It is the aim of this dissertation to conduct an exploratory investigation on how a set of indicators of financialization and shareholder value have their impact felt on the investment in fixed capital in Portugal, specifically the one carried out by manufacturing industries. Analysing a panel data dataset comprised between 2010 and 2015 with statistical information gathered by the national bureau of statistics, INE, the results are mixed. Through a linear regression model and a pooled OLS with robust estimators estimation method, I conclude that there’s indeed a negative impact in fixed capital stocks produced by dividend distribution and firms receiving interest and similar revenues. On the other hand, there’s a surprising positive impact of financial investments conducted by firms and the amount of interest they pay, alongside similar expenditures. Given some data limitations, particularly the small number of observations, the econometric procedure is sensitive and these results require future inquiry to further strengthen the conclusions.

Com o surgir dos mercados financeiros, vários comportamentos dos agentes económicos sofreram mudanças. A financeirização, processo pelo qual as actividades económicas se tornaram crescentemente interligadas e movidas por elementos de natureza financeira, é um desses elementos disruptivos da economia mundial do final do século 20 até aos dias de hoje. Vários estudos para as economias ocidentais confirmam uma influência negativa da financeirização no investimento em capital fixo através de práticas típicas do seu espectro, como uma gestão das empresas vocacionada para a remuneração dos detentores do capital. Contudo, o caso Português continua pouco explorado. Esta dissertação tem como objectivo levar a cabo uma investigação sobre como indicadores representativos da financeirização e da gestão vocacionada para os detentores do capital impactam o investimento em capital fixo levado a cabo pelas indústrias transformadoras em Portugual. Através da análise de dados de painel relativos ao periodo temporal 2010-2015 com informação estatística recolhida pelo INE, os resultados da investigação são mistos. Através de um modelo de regressão linear e um método de estimação pooled OLS com estimadores robustos, é possível concluir que existe um impacto negativo da distribuição de dividendos e dos juros e rendimentos similares obtidos no stock de ativos fixos. No sentido inverso, o impacto dos investimentos financeiros e dos juros e despesas similares suportadas é positivo. Devido a algumas limitações, nomeadamente a escassez de observações, a análise econométrica é sensível a outros métodos de estimação e os resultados obtidos requerem uma análise futura para efeitos de fortalecimento/refutação das conclusões retiradas.