Impact of European monetary policy on bank equity prices

Abstract

The impact of monetary policy on financial markets has been the subject of much discussion and change in recent years. Central banks enact monetary policy which affects markets through several transmission channels, with commercial banks serving as the main agent. These channels have evolved in the past decade, with more relevance being given to unexpected or surprise announcements regarding monetary policy. This dissertation proves the existence of a significant relationship between unexpected European monetary policy and bank equities, by regressing the historic stock prices for six large European banks as a function of three separate variables representative of surprise monetary policy. These variables have been adapted as to reflect their daily variation, only on days of ECB policy announcements, as per official calendars, and consist of the 1-Month EONIA Swap rates, the 3-Month EURIBOR Futures and the spread between 2-Year German Government Bond yields and the 1-Month EONIA Swap rates. Main findings show that, while contractions in monetary policy produced significant increases in bank share market prices for all banks under scope, at some point in time before, during or after the financial crisis, results vary greatly by bank, with some banks seeing their shares severely impacted by unexpected changes in policy, while others are only slightly impacted. Temporal-based analysis reveal that the overall impact of unexpected policy on bank share price lowers considerably after the end of the financial crisis, reflecting new-era tendencies for transparency in central bank communication as well as bank’s craving for financial structure and stability.

O impacto da política monetária nos mercados financeiros tem sido objeto de muita discussão, nos últimos anos. Os bancos centrais introduzem medidas de política monetária que afetam os mercados através de vários canais de transmissão. Estes canais evoluíram na última década, enfatizando o papel de comunicados inesperados/surpreendentes, de medidas de política monetária. Esta dissertação prova a existência de uma relação significativa entre política monetária europeia de caráter inesperada e ações de bancos, recorrendo à regressão linear de preços históricos de ações de seis bancos europeus, em função de três variáveis distintas, representativas de política monetária inesperada. Estas variáveis foram adaptadas para refletirem apenas a sua variação diária, em dias de comunicações de política monetária por parte do BCE, conforme calendarização oficial, consistindo dos Swaps sobre a EONIA com maturidade 1 mês, dos Futuros de 3 meses sobre a EURIBOR e do spread refletido nas yields das Obrigações do Tesouro Alemãs a 2 anos. As conclusões principais demonstram que contrações na política monetária produzem incrementos significantes no preço das ações de todos os bancos estudados, num dado período de tempo antes, durante ou após a crise financeira, porém os resultados variam consideravelmente entre cada banco, sendo que alguns notam grande impacto no preço das suas ações, enquanto que em outros este é apenas ligeiro. Uma análise periódica revela que o impacto diminui consideravelmente após o término da crise financeira, refletindo novas tendências de transparência na comunicação dos bancos centrais, bem como a procura constante, por parte dos bancos, de solidez financeira.