Costly reversible disinvestment option in a valuation of renewable energy case

Abstract

The necessity to improve the company valuation techniques considering the relevant factors of the market and the flexibility of change investment positions during the period lead academics search for new valuation techniques. Also, investors interested in analyzing the financial information to know before invest at the project when he will reimbursed for profits and if the project goes wrong how much is the value of the investment. In this context real options valuation raises as a concept imported from financial markets to evaluate projects and companies as can incorporate the fluctuations of the market and decisions defined by the investor. Santos "et al." (2014) presented a case of renewable energy on a mini-hydro plant where evaluates the project both with traditional methods and real options studding the ability to defer the entry in the project until 5 years. Despite being a surplus to present the two valuation methods, the real options valuation analyzed is quite limited. This project intends to demonstrate that the application of real options with flexibility at disinvestment decision leads to a more accurate decision. To accomplish this purpose, we will revisit the same base case but including dividends and an option to disinvest during the life of the project in a costly reversible situation with the binomial model.

A necessidade de melhoria das técnicas de avaliação nas empresas adaptadas aos factores relevantes do mercado, bem como a flexibilidade de alteração de posições de investimento durante um período levaram a que os académicos investigassem novas formas de avaliação. Além disso, também é do interesse do investidor analisar indicadores financeiros como quando é que será reembolsado e qual é o momento em que recupera o seu investimento caso as condições se apresentem como desfavoráveis. Neste contexto, a avaliação de projetos pelo método das opções reais apareceu como um método importado dos mercados financeiros para avaliar projetos de investimento e empresas onde são refletidas as flutuações do mercado e que decisões o investidor pode tomar decorrente do mesmo. Santos "et al." (2014) apresentaram um caso no sector das energias renováveis de uma instalação hidráulica, que procura avaliar o projeto pelos métodos tradicionais e pelo método das opções reais, estudando a possibilidade de adiar a entrada do projeto até ao quinto ano. Embora as diferenças apresentadas sejam uma mais-valia para a apresentação dos diferentes métodos, a sua avaliação efetuada nas opções reais apresentou-se bastante limitada. Este projeto demonstra que a aplicação do método das opções reais com a introdução de flexibilidade na decisão de desinvestimento leva a que a decisão do mesmo se torne mais correta. Assim, será estudado num modelo binomial o mesmo caso base onde é analisado o incremento de dividendos no projeto e uma opção de abandono ou desinvestimento durante a sua vida útil num contexto de não recuperação total do seu investimento.