Crédito e crescimento económico em Portugal: análise da causalidade

Abstract

Nos últimos anos, o crédito tem vindo a revelar-se uma variável fundamental na interpretação das flutuações da economia. Este facto deriva do aumento da dependência das economias relativamente ao crédito, principalmente, aquando da crise económica e financeira e posterior recessão. Acredita-se que este período foi estimulado pelo aumento excessivo de crédito, incrementação do endividamento externo e, "a posteriori", pela implementação de políticas restritivas face ao crédito, que terão dificultado a recuperação de algumas economias. O presente estudo empírico tem como objetivo averiguar a relação existente entre o crédito atribuído ao setor privado e a evolução do produto real em Portugal entre o primeiro trimestre de 1998 e o primeiro trimestre de 2017. Pretende-se analisar se o crédito ajuda a prever as flutuações do ciclo económico, assim como, se o crédito, a longo prazo, é um fator decisivo do crescimento económico, controlando o efeito do financiamento externo. Para estudar os dois efeitos anteriormente descritos, utilizou-se metodologias de séries cronológicas, nomeadamente, estimação de modelos VAR e VECM. Os resultados obtidos sugerem que o crédito contém informações que ajudam a prever as flutuações do ciclo económico, independentemente do efeito externo. Em equilíbrio de longo prazo, e apesar de financiado, essencialmente, pelo exterior, o crédito contribui, positivamente, para o crescimento económico em Portugal. Assim, o crédito atribuído ao setor privado revelou-se um fator crucial na estabilização e expansão da economia portuguesa.

The credit has been proving to be a determining factor of economic fluctuations, since this contains information about the economic activity. This statement derives from the increased dependence of economies with regard to credit, especially during the crisis and subsequent recession. It is believed that this period was stimulated by the excessive increase of credit, increased external debt, and, "a posteriori", by the implementation of restrictive policies due to the credit, which will have made difficult the recuperation of some economies. This empirical study aims to investigate the relationship between the credit assigned to the private sector and the evolution of the actual Gross Domestic Product (GDP) in Portugal from the first quarter of 1998 and the first quarter of 2017. The goal is to examine whether the credit helps predict the business cycle fluctuations and, in the long term, whether it is a decisive factor of economic growth, controlling the effect of external funding. To study these two effects, time series methodologies were used, in particular VAR and VECM estimation models. The results suggest that the credit contains information that helps predict the fluctuations of the business cycle, regardless of the external effect. In balance of long term, and although funded mainly from the outside, the credit contributes positively to the economic growth in Portugal. In this way, the credit assigned to the private sector revealed itself a crucial factor in stabilization and expansion of the Portuguese economy.