Valuation of Apple Inc.

Abstract

Generally valuation models can be divided into two main categories: Absolute Valuation and Relative Valuation. Under each criterion there is a wide range of models. In order to define the fair value of Apple’s stocks, several models are applied, including FCFF model, FCFE model, DDM, Residual Income Model and Multiples Valuation Model. Key financial indicators show that Apple still maintains a high profit margin in the recent years, while competition in electronics industry is expected to become fiercer in the coming future. In terms of the capital structure, Apple has increased its debts continuously in the recent years, and the growing ROE actually results from the combined effect of high profitability and leverage effect. The majority of valuation models suggest that the shares of Apple are undervalued as the estimated fair price is higher than the current market price. Despite the suspicious comments on the company after the loss of Steve Jobs, the share price of Apple is expected to appreciate and reach the implied fair value in the long run. As different models provide various results, they have different hypothesis and limitations. Though Apple is assumed as a mature company, the payout ratio is relatively low and there is not enough historical data for the prediction of future dividends, which make the result from DDM unreliable. Based on the results generated by valuation models and financial indicators, the recommendation for the customers is to buy or hold shares of Apple. In addition, the author also suggests that the company should consider the increase of dividends when there is a shortage of good investment opportunities.

De um modo geral, os modelos de avaliação inserem-se em duas categorias: avaliação absoluta e avaliação relativa. Sob cada critério, existe uma ampla gama de modelos. Para se poder definir o valor justo das ações da Apple, vários modelos são aplicados, como Fluxos de Caixa Descontados e Múltiplos. Os indicadores-chave financeiros demostram que a Apple mantém uma margem de lucro elevada mesmo recentemente, enquanto que se prevê que a concorrência na indústria eletrónica irá ficar mais renhida no futuro próximo. Quanto à estrutura do capital, a Apple tem, nos últimos anos, aumentado as suas dívidas continuamente, e o crescente ROE resulta da combinação do efeito da alta rentabilidade com o efeito de alavanca. Grande parte dos modelos de avaliação demonstram que as ações da Apple continuam subvalorizadas, com o preço justo estimado mais alto que o preço de mercado. Apesar da empresa ter sido alvo de comentários de suspeição após o falecimento de Steve Jobs, prevê-se que o preço das ações da Apple valorizem, e, a longo prazo, atinjam o seu valor justo implícito. Dado o facto que modelos diferentes têm resultados também diferentes, as suas hipóteses e limitações também diferem entre si. Apesar da Apple ser considerada uma empresa madura, a sua proporção de pagamentos de dividendos é baixa, e não existem dados históricos suficientes para prever dividendos futuros, tornando assim o resultado proveniente do DDM pouco fiável. Com base nos resultados criados a partir dos modelos de avaliação e indicadores financeiros, recomenda-se aos clientes que comprem ou detenham ações da Apple. Também se sugere que a empresa considere aumentar os dividendos quando se verificar uma falta de boas oportunidades de investimento.