Avaliação de uma empresa - setor "Oil & Gas": estudo de caso Galp Energia

Abstract

Num mundo em constante mutação, onde o preço do petróleo é uma das principais variáveis da economia nacional e mundial, que tem uma importância vital para o crescimento económico, e sendo o setor “Oil & Gas” um setor chave e estratégico da economia, com este projeto pretende-se avaliar uma empresa cotada no PSI-20, pertencente a este mesmo setor, sendo neste caso a Galp Energia a empresa alvo deste estudo. Para esta avaliação, serão referenciados e utilizados os métodos de avaliação referidos na literatura, e utilizadas as metodologias mais ajustadas à avaliação deste tipo de empresas, tendo em conta os objetivos a atingir, que passam por inicialmente contextualizar a empresa relativamente ao setor, atividades e projetos em curso, elencar e apresentar os vários modelos de avaliação de empresas (Asset-Based Valuation; Discounted Cash Flow Models; Relative Valuation (Multiples); Contingent Claim Models (Real Options Valuation)), e por fim, utilizar alguns dos modelos referidos, através do estudo de caso Galp Energia, de forma a comparar a avaliação obtida, com os valores de mercado, para no final elaborar uma cuidada análise dos resultados obtidos através dos diversos métodos de avaliação, e apontar possíveis projeções para o futuro da empresa e dos seus projetos em curso. Para uma melhor aproximação ao valor da empresa, determinou-se o mesmo como um Sum-Of-The-Parts dos três segmentos de negócio em que se divide a atividade deste grupo: Exploração & Produção; Refinação & Distribuição; e Gas & Power. A nossa conclusão aponta para um valor de avaliação de 12,80 €/ação em 31/12/2015, que, quando comparado com a cotação nessa mesma data (10,72 €/ação), aponta para uma recomendação de COMPRA.

In a world undergoing constant change, where crude oil prices are one of the most relevant drivers of the world economy, and as the Oil & Gas sector is one of the most relevant sectors in the economy, we intend, through this project, to valuate a PSI-20 company belonging to this sector, i.e., Galp Energia. In this valuation we refer and use the more relevant valuation methods identified in the literature, as well as the more adequate methodologies for this type of company. According to these objectives we present the company and the main valuation methods and concepts (Asset-Based Valuation; Discounted Cash Flow Models; Relative Valuation (Multiples); Contingent Claim Models (Real Options Valuation)). In order to have a more accurate view about the company we followed a sum of parts approach, considering the three main business segments: Exploration and Production; Refinery and Distribution; and Gas and Power. Our conclusion points to a share value of €12,80 at 31/12/2015, that, when compared to the market price at that same date (€10,72), gives place to a BUY recommendation.