Equity valuation of CTT, Correios de Portugal, SA.

Abstract

The present Master Thesis aims to deliver a valuation for one of the biggest companies in Portugal: CTT Correios de Portugal, S.A. The final goal is to obtain a price-target for the shares, at the year-end of 2016. After conducting an extensive research on the best method to value the company, as well as the future perspectives over the industry and regulatory body, combining both theory and practice, the chosen method for valuing CTT was stated at the DCF Model. The sum of the parts of the businesses in which the company operates – Financial Segment (including the Postal Bank) and Other Services (Mail, Business Solutions and Express & Parcels), has computed a final enterprise value of €1,035,184,270 and yielded a share price of €7.29 for the year-end of 2016. A “BUY” recommendation was given. To complement the DCF model, a multiples valuation was conducted. Most showed that CTT would trade above its peers. Lastly, a comparison with the most recent equity note from the biggest Portuguese, state owned, bank was made. All in all, the company ‘growth prospects in the Financial Services, with the Postal Bank, and the refuting of the downing in the mail and business solution segments are the key factors that support the presented CTT Investment Case.

A presente tese de mestrado propõe-se a fornecer uma avaliação para uma das maiores empresas em Portugal: CTT Correios de Portugal, S.A. O objetivo final é a obtenção de um preço-alvo para as ações, no final do ano de 2016. Após a realização de uma extensa pesquisa sobre o melhor método para avaliar a empresa, bem como as perspetivas futuras sobre a indústria e entidade reguladora, combinando tanto a teoria e a prática, o método escolhido para a valorização CTT foi o modelo DCF. A soma das partes dos negócios em que a empresa atua - Segmento financeiro (incluindo o Banco Postal) e outros serviços (Mail, Business Solutions e Express & Pacotes), calculou um valor empresarial final €1,035,184,270 e forneceu um preço de €7.29 para o final do ano de 2016. Foi dada a recomendação de "COMPRA". Para complementar o modelo DCF, foi realizada uma avaliação de múltiplos. A maioria mostrou que as ações dos CTT são transacionadas acima dos seus pares. Por último, uma comparação com a avaliação patrimonial mais recente do maior banco Português, detido pelo Estado, foi feita. Em suma, as perspetivas de crescimento nos Serviços Financeiros, com o Banco Postal, e a refutação da queda nos segmentos de correio e soluções empresariais são os principais fatores que suportam o Cenário de Investimento nos CTT apresentado.