The impact of capital controls on firm value

Abstract

This research studies the impacts of controls on capital outflows in stock returns, by analysing: the reaction of investors to the announcement of the imposition of the restrictions. The purpose of this dissertation was to investigate: - If the implementation of controls on capital outflows has a negative effect on firms´ stock prices? - If the imposition of controls on capital outflows has a different impact across industries? And how it affects differently firms´ in export oriented-sectors and the remaining sectors? The existence of potential differences in the impacts on stock prices: of the imposition of restrictions and a tightening of the capital controls already in place, was also examined. This dissertation intends to contribute for the knowledge of controls on capital outflows, through an analysis of the impact of their implementation in: Cyprus, Greece, Brazil and Argentina. Nonetheless, based on the results obtained it is not possible to draw a conclusion on the impacts of the imposition of restrictions to funds mobility in stock returns. The findings are not only inconsistent with the main hypothesis formulated, but also do not support the initial study expectation: that firms operating in sectors with a high export volume exporting would face smaller losses, in stock prices, than the remaining companies. Furthermore, it appears that the impacts of the imposition of controls on capital outflows differ among different industry groups; which also contradicts the results of previous research, on inflow controls, and leads to the rejection of the hypotheses established.

Este estudo debruça-se sobre o impacto dos controlos de capitais nos retornos das acções, analizando a reacção dos investidores ao anúncio da imposição destas restrições. O objectivo desta dissertação foi investigar: - Se a implementação de controlos à saída de capital possui um efeito negativo sob o preço das acções das empresas? - Se o efeito da imposição destas medidas difere entre indústrias? E a forma como varia entre empresas em sectores com uma maior orientação exportadora e as que operam nos restantes sectores de actividade. Também foi analisada a existência de possíveis diferenças, em termos do efeito sob a quotação de mercado das empresas, entre uma imposição de controlos de capitais e um reforço dessas mesmas limitações. Esta dissertação pretende contribuir para o conhecimento acerca dos controlos à saida de capital, através da análise do impacto da sua implementação: no Chipre, Grécia, Brasil e Argentina. Contudo, os resultados obtidos não permitem estabelecer conclusões relativas ao impacto da sua imposição, sob os retornos das acções. Os resultados não só são inconsistentes com a principal hipótese estudada, como também contradizem a expectativa detida inicialmente: de que empresas em sectores com uma maior orientação exportadora registariam perdas menores, na quotação das suas acções, do que as empresas a operar nos restantes sectores de actividade. Além disso, aparentemente os impactos da imposição de controlos à saída de capital diferem entre indústrias; o que também contradiz os resultados de estudos anteriores, relativos a restrições à entrada de fundos, e leva à rejeição das hipóteses estabelecidas.