Business cycle dynamics across Europe: a cluster analysis

Abstract

This dissertation aims to analyze the dynamics of business cycles across European countries between 1960Q1 and 2016Q1. For such purpose we identify country-groups of national deviation cycles through Hierarchical Agglomerative Clustering with the Ward’s method. The clustering technique suggests the existence of three country-groups, which include, aside from other countries, France and Spain in Cluster 1, United Kingdom and Denmark in Cluster 2 and Germany and Italy in Cluster 3. We execute an extensive analysis on business cycle stylized facts, synchronization and turning points detection over the clusters’ deviation cycles. Further on, we analyze the propagation of economic shocks through a VAR model, over which we study Granger-causalities, Impulse Response Functions and Forecast Error Variance Decomposition. Our results show that both Cluster 1 and Cluster 2 share similar cyclical characteristics when compared to Cluster 3. Nevertheless, Cluster 1 and Cluster 3 appear to be the most synchronous pair, and simultaneously verify the largest proportion of time spent in the same cyclical phase. We show that there has been an increasing business cycle synchronization in Europe since the beginning of the 90’s. The structural analysis shows that Cluster 1 and Cluster 2 have the strongest permanent cumulative shocks, whereas Cluster 3 induces not only the weakest impulses but also explains the smallest fraction of the counterparts’ forecast error variance decomposition. These conclusions question the "German Dominance" hypothesis and allow the identification of alternative major economic propellers in Europe.

A presente tese pretende analisar as dinâmicas dos ciclos económicos na Europa no período compreendido entre 1960Q1 e 2016Q1. Como tal, procedemos à identificação de grupos de ciclos económicos nacionais através de Clusterização Hierárquica Aglomerativa com o método de Ward. A Clusterização sugere a existência de três grupos que incluem, além de outros países, França e Espanha no Cluster 1, Reino Unido e Dinamarca no Cluster 2, e Alemanha e Itália no Cluster 3. Analisamos as principais características, sincronização e cronologia de pontos de inflexão dos ciclos económicos dos clusters. Estudamos ainda a propagação de choques económicos com um modelo VAR, sobre o qual concluímos sobre causalidade à Granger, funções de impulso-resposta e decomposição de variância. Os resultados mostram que o Cluster 1 e Cluster 2 apresentam maiores semelhanças nas características dos seus ciclos quando comparados ao Cluster 3. Simultaneamente, o Cluster 1 e Cluster 3 apresentam quer o maior nível de sincronização quer a maior fração de tempo partilhada na mesma fase cíclica. Concluímos também que o nível de sincronização dos ciclos económicos na Europa apresenta uma tendência crescente, especialmente após os anos 90. A análise estrutural conclui que o Cluster 1 e Cluster 2 produzem os choques permanentes mais fortes, enquanto que o Cluster 3 induz os impulsos mais fracos, além de explicar a menor parte da decomposição de variância do erro de previsão dos restantes. As presentes conclusões questionam a hipótese de "Domínio Alemão" e permitem a identificação de outros propulsores económicos na Europa.