The subprime financial crisis: A framework for future systemic financial stability

Abstract

The present Document critically analyses the main causes leading to the Subprime Financial Crisis, not only by examining the performance of its underlying real estate and credit asset bubbles, but also by appraising the innovative financial instruments associated with the latter’s expansion, and by characterising the transmission channels associated with the deflating of the said bubbles. Furthermore, a review of the ensuing monetary regulatory response is also conducted, by introducing a classification of the event under study, exposing a potential drawback within the framework of the said response, and also by pinpointing some idiosyncrasies pertaining to the financial crisis under scrutiny. In addition, a more embracing future macroeconomic setting is prescribed, based on a more attentive microeconomic foundation favouring the regulation of financial risk, a framework which is rooted on an existing tutelary precedent, as exemplified by the current regulatory experience pertaining to the ‘carbon markets’. Finally, where a more appropriate regulatory mechanism in defence of a more tightened monetary stance is concerned, the enactment of a novel market-based regulatory protocol is carefully expounded and detailed, so that the costs associated with excessive and unregulated risk-taking that might lead to the occurrence of future financial crisis may be duly internalised, and, therefore, curtailed.

A presente Dissertação de Mestrado tem como objectivo analisar as principais causas explicativas da Crise Financeira Global (igualmente conhecida como Crise „Subprime‟), ao investigar não somente os acontecimentos subjacentes à formação das bolhas especulativas imobiliária e de crédito que estiveram na génese da referida Crise, como também ao analisar a arquitectura de produtos financeiros inovadores relacionados com a expansão das referidas bolhas, e sem esquecer os mecanismos de transmissão que facilitaram a respectiva expansão. De seguida, pretende-se rever os principais atributos da resposta facultada pela regulação monetária, introduzir uma classificação de índole macroeconómica em relação a este choque financeiro, denotar a existência de uma inconsistência regulatória na moldura de supervisão monetária, e, finalmente, constatar a existência de alguns atributos específicos associados à presente Crise Financeira. Por outro lado, irão ser apresentados os contornos de uma moldura macroeconómica mais inclusiva, baseada num pilar microeconómico de regulação de risco mais adequada perante a ocorrência de semelhantes fenómenos, sendo este enquadramento baseado num precedente de supervisão já previamente elaborado e testado, tal como é ilustrado pela experiência regulatória associada ao eficaz funcionamento dos mercados de regulação das emissões de carbono. Por último, será proposto um inovador protocolo de regulação monetária, com vista a circunscrever e internalisar os custos económicos associados ao excesso de acumulação de risco financeiro, sempre que esta acumulação possa levar à ocorrência de futuras crises financeiras de natureza similar.