Análise de crédito obrigacionista: grupo Semapa

Abstract

Este projeto tem como objetivo atestar a capacidade de uma empresa ou grupo económico, neste caso, a Semapa SGPS, em dar resposta aos seus compromissos financeiros de curto e médio prazo. Esta abordagem, feita na perspetiva do crédito, permite então avaliar a saúde financeira da empresa tendo em conta as perspetivas reais quanto à sua expansão e desenvolvimento, e assumindo o curso normal da sua atividade i.e., pressupondo a não existências de eventos one-offs que possam alterar o curso da mesma. Para isso, calculámos o Free Cash Flow disponível à empresa no final de cada ano, assumindo o cumprimento de todas as responsabilidades financeiras e operacionais passiveis de gerarem cash-out-flows. Através do desenvolvimento de um modelo de avaliação, chegou-se à conclusão que a Empresa tem capacidade para dar resposta às suas responsabilidades até 2019 (último ano projetado) graças aos elevados montantes de liquidez de que dispõe no seu balanço. O estudo realizado permitiu perceber de que forma a empresa compara com a sua concorrência europeia, e de que forma quanto maior o risco, maior yield obtida pelo investimento nas obrigações do grupo. Assim, além do calculo do Free Cash Flow, do cômputo da liquidez e da divida a vencer, analisámos as clausulas contratuais das obrigações da Semapa SGPS e a senioridade da dívida. Todas as análises e projeções foram elaboradas com a informação e conhecimento da empresa disponíveis a 31 de Dezembro de 2014. Palavras-chave:

This project aims to test the capability of a company or economic group, in this case, Semapa SGPS, to comply with its short and medium term financial responsibilities. This approach, on a credit perspective, allows to evaluate the financial health of a company considering the real expectations concerning the company’s expansion and business development, assuming the normal course of activities, which means ignoring possible one-offs events. To do this we have calculated the Free Cash Flow available at the end of each year, considering all cash out flows that will emerge in the future. Through our model we concluded that Semapa SGPS will be capable to respond to its financial responsibilities until 2019 (last year projected) given the huge amount of liquidity available on its Balance Sheet. Our study also compares the Company with its European peers, and concludes on how the riskier profile is reflected in the yield obtained by Semapa’s investors. Besides the calculation of Free Cash Flow, the analysis of the liquidity position and the amortization of debt, we also analyzed the bonds’ covenants and the seniority of debt. All the study and projections were done on the basis and knowledge of the company at 31st December 2014. Key-words: Semapa,