Essays on financial stability and market integration

Abstract

This doctoral dissertation comprises three separate and self-contained essays on financial stability and market integration. The first paper examines the risk-neutral efficient market hypothesis for inflation swap markets in the euro zone from 2005.10 to 2014.07. Overall, we find that inflation swap rates are unbiased predictors of realized inflation and, consequently, there is no inflation risk premium and the assumption of rationality holds. Moreover, in-sample results confirm that market-based measures are able to accurately predict inflation figures and out-of-sample forecasting comparisons show that econometric models dominate other expectations sources. The second essay analyses, over the period 2007–2012, the determinants of euro area sovereign bond yield spreads by means of original dynamic panel data models with GARCH effects that constitute a methodological advance in the literature. At large, we conclude that EMU differentials are related to differences in sovereign creditworthiness and liquidity characteristics, reflect dissimilar economic progresses and also depend on risk appetite in international financial markets. Additionally, we find that higher yield spreads become less predictable. Yet, our research does not acknowledge a significant importance of banking risk and the presence of asymmetric effects on the conditional volatility seems negligible. In the third investigation we apply alternative methods to test the existence of contagion effects in interbank money markets from 2006 to 2013. Altogether, our findings sustain relevant interconnections and emphasize the role of dynamic and time-varying linkages. Finally, we conclude that volatility spillovers are very responsive to the major economic events, increasing in periods of higher turbulence.

Esta tese é composta por três ensaios independentes que abordam diferentes temas associados à estabilidade e à integração dos mercados financeiros. No primeiro ensaio é avaliada a eficiência do mercado de swaps de inflação da zona euro no período 2007.10 – 2014.07, concluindo-se que estes derivados fornecem, para o horizonte de um ano, estimativas não enviesadas das futuras taxas de inflação. Os resultados in-sample confirmam que os instrumentos financeiros preveem com precisão a inflação futura e uma análise out-of-sample demonstra que um simples modelo econométrico domina outras fontes de expectativas. O segundo estudo analisa os determinantes dos spreads das taxas de juro da dívida soberana da área do euro entre 2007 e 2012, recorrendo a modelos dinâmicos com dados em painel com efeitos GARCH que, em alguns casos, constituem um avanço metodológico na literatura existente. Em geral, verifica-se que estes diferenciais de rendimento refletem considerações de risco de crédito e liquidez, diferentes progressos económicos e dependem também do nível de apetite pelo risco. Adicionalmente, constata-se que spreads mais elevados são menos previsíveis. Pelo contrário, a importância do setor bancário é pouco evidente, assim como a presença de efeitos assimétricos na volatilidade condicional. O terceiro ensaio aplica diferentes métodos para testar a existência de efeitos de contágio nos mercados monetários interbancários entre 2006 e 2013. A análise empírica sustenta interações relevantes que assumem um caráter dinâmico e variável no tempo. Finalmente, documenta-se que o contágio ao nível da volatilidade é sensível a eventos económicos e financeiros, aumentando em períodos de maior turbulência.