Carrefour enterprise valuation

Abstract

This thesis consists in a global valuation of Carrefour, one of the largest food retailers in the World, using the three most commonly used methods, Discounted Cash Flow (DCF), Economic Value Added – Market Value Added (EVA-MVA) and Multiples. Since Carrefour is present in three continents and more than fifteen countries, studying its historical presence in terms of market position in each country is crucial to understand how a French retailer became one of the largest and most influent companies in food retail industry. The business concepts behind its international expansion and the cultural influence that were imposed in many countries through its marketing strategy were one of the keys to success. Concerning the results of DCF and EVA-MVA Models, they were computed through a projection for the 2013-2017 period, based on a set of assumptions and forecasts that include macroeconomic concepts and financial ratios that support the results achieved. Using DCF Model, the investment decision is to BUY the stock. However the relative valuation shows that Carrefour multiples are bellow its benchmark in every key performance indicator. When compared with other similar companies, the Group also presents lower multiples with the exception of P/E, meanings that Carrefour share may be undervalued.

Esta tese consiste numa avaliação do Carrefour, um dos maiores retalhistas do Mundo, usando três métodos de avaliação, Discount Cash Flow (DCF), Economic Value Added – Market Value Added (EVA-MVA) e os Múltiplos. O Carrefour está presente em três continentes e mais de 15 países, estudar a sua presença histórica em termos de posição de mercado em cada país onde está inserido é crucial para perceber como é que um retalhista francês se tornou numa das maiores e mais influentes empresas de retalho alimentar. O modelo de negócio por detrás da sua expansão internacional bem como a influência cultural que foi imposta em muitos países através das suas estratégias de marketing foi uma das chaves para o sucesso. Os resultados dos modelos DCF e EVA-MVA foram atingidos através de uma projeção para o período de 2013-2017, com base num conjunto de pressupostos e previsões que incluem conceitos macroeconómicos e rácios financeiros que suportam os resultados obtidos. Utilizando o modelo DCF, a decisão quanto a investir é COMPRAR a ação. O modelo dos Múltiplos mostra que a performance do Carrefour é inferior ao valor de referência em todos os indicadores. Quando comparado com outras empresas, o Grupo também apresenta valores baixos, o que significa que acção do Carrefour pode eventualmente estar subavaliada.