Efeitos de contágio das taxas de juro a longo prazo na rendibilidade dos índices bolsistas internacionais: Um modelo com quebras estruturais, persistência e heterocedasticidade condicionada

Abstract

Este estudo analisa e avalia os efeitos de contágio da crise financeira de 2008 numa visão internacional. O modelo proposto constitui um instrumento importante de apoio ao processo de análise do contágio e do impacto das variações das taxas de juro a longo prazo na rendibilidade dos índices bolsistas internacionais e previsão, com especial ênfase nos efeitos causados pelas quebras estruturais, persistência e heterocedasticidade condicionada. Nesta tese propõe-se uma modelação empírica da volatilidade nos mercados bolsistas, num contexto em que se pressupõe que a volatilidade destes mercados depende de dois fatores: 1) Evolução das taxas de juro a longo prazo e 2) Identificação de quebras estruturais conducente a (ou resultantes de) crises financeiras relevantes no período analisado, heterocedasticidade condicionada e persistência. A incorporação da especificação STR permite na equação da média isolar o efeito da variação estrutural num período pré e pós crise. Além da questão da mudança de regime, o comportamento neste modelo depende dos índices bolsistas e taxas de juro. Assim o efeito das taxas de juro é isolado do efeito específico da mudança de regime causado pela crise financeira, separando assim, os efeitos sobre o mesmo fenómeno. Através da incorporação do modelo STR e taxas de juro na estimação dos modelos do tipo GARCH, propõem-se o modelo de mistura STR-EGARCH, STR-IGARCH e STR-FIEGARCH. Com este estudo, fornecemos um instrumento útil, baseado em técnicas de modelação, para tornar mais claro e objetivo o processo de tomada de decisão na escolha de instrumentos que avaliem o efeito do impacto de variações das taxas de juro nos índices bolsistas, quando influenciados por quebras estruturais e que tenham uma melhor performance de previsão.

The proposed model is an important tool to analyze the effect of spillover and the impact of changes in interest rates over long term in the international stock market index and forecasting, with special emphasis on effects caused by structural breaks, persistence and conditional heterocedasticity. The present study uses the variables price index and interest rate a long term, with a daily frequency. This thesis proposed an empirical modeling of the volatility of stock markets in a context that assumes that the volatility of these markets depends on two facts: 1) the evolution of long-term interest rates using the explanatory variable given by stock market price index and 2) existence of financial crisis in the period analyzed, with special focus on the detection of structural break, conditional heterocedasticity and persistence. The incorporation of STR allows, in the mean equation, to isolate the effect of structural variation in pre- and post-crisis periods. Besides the issue of regime change, the behavior in this model depends on the stock market index and interest rates. So, the effects of interest rates are isolated from the specific effect of regime change caused by the financial crisis, thus separating the effects of the same phenomenon. By incorporating the STR model and interest rates in the estimation of the GARCH model, a mixture model of STR-EGARCH, STR-IGARCH and STRFIEGARCH is proposed. This study provides a useful tool based on modeling techniques, to make it clear and objective the decision-making process in the choice of instruments to assess the effect of the impact of changes in interest rates on stock index, when influenced by structural breaks and have a better performance forecast.