Inflation, monetary policy and functional distribution of income: A comparative case study of European Central Bank's class biases in France and Germany, 2015-2024

Abstract

This dissertation offers a critical political economy analysis of the European Central Bank's (ECB) contractionary monetary policy. The dissertation argues that the ECB's response to the post-pandemic inflation crisis acts as a mechanism of income redistribution. The study criticizes the neoclassical principle of long-term monetary neutrality, arguing that interest rate increases reconfigure the functional distribution of income to the benefit of capital, to the detriment of labor. This thesis is analyzed through a comparative case study between France and Germany (2015–2024), whose distinct economic and institutional structures and configurations provide a relevant experience. Through a mixed-methods approach, the dissertation outlines the distributive effects of ECB policy through four transmission channels: financial income, costs, activity, and the labor market. The results indicate that monetary contraction reduces wage growth, increases precariousness, and tends to reinforce the share of capital in income. The study also demonstrates how national institutional structures mediate the intensity of these regressive effects. The dissertation concludes that the institutional design and the ECB's restricted mandate of price stability are inherently political, favoring the interests of creditors and rentiers under the guise of technocratic neutrality. As a result, it highlights the urgent need to democratize monetary governance through a reoriented mandate that prioritizes employment and equity, supported by alternative instruments to combat inflation, such as strategic price controls and taxes on extraordinary profits.

Esta dissertação oferece uma análise de economia política crítica da política monetária contracionista do Banco Central Europeu (BCE). A dissertação argumenta que a resposta do BCE à crise inflacionária pós-pandemia atua como um mecanismo de redistribuição de rendimento. O estudo critica o princípio neoclássico da neutralidade monetária a longo prazo, argumentando que os aumentos das taxas de juro reconfiguram a distribuição funcional do rendimento para benefício do capital, em prejuízo do trabalho. Esta tese é analisada através de um estudo de caso comparativo entre a França e a Alemanha (2015–2024), cujas estruturas e configurações económicas e institucionais distintas proporcionam uma experiência relevante. Através de uma abordagem de métodos mistos, a dissertação traça os efeitos distributivos da política do BCE por meio de quatro canais de transmissão: rendimento financeiro, custos, atividade e o mercado de trabalho. Os resultados indicam que a contração monetária reduz o crescimento salarial, aumenta a precariedade e reforça tendencialmente a participação do capital no rendimento. O estudo demonstra ainda como as estruturas institucionais nacionais mediam a intensidade destes efeitos regressivos. A dissertação conclui que o desenho institucional e o mandato restrito de estabilidade de preços do BCE são inerentemente políticos, favorecendo os interesses de credores e rentistas sob a aparência de neutralidade tecnocrática. Como resultado, destaca a necessidade urgente de democratizar a governação monetária por meio de um mandato reorientado que priorize o emprego e a equidade, apoiado por instrumentos alternativos de combate à inflação, como controlos de preços estratégicos e impostos sobre lucros extraordinários.