The effect of market distress on mutual fund performance: international evidence

Abstract

In this paper, we use a comprehensive sample of equity mutual funds from 34 countries around the world during the 1999-2015 period to study the impact of market distress on mutual fund performance. Our results show that in periods of market distress mutual funds perform worse in more competitive countries. This is because, in these countries, investors are more sophisticated and, therefore, react more to market downturns by heavily withdrawing their money. As a result, mutual fund managers are forced to rebalance their portfolios selling assets immediately, particularly those with higher risktaking positions, at distressed or “fire sale” prices and therefore experiencing severe losses. Coval and Stafford (2007) show that “fire sales” in mutual funds that experience large outflows lead to a negative stock price pressure. “Fire sales” are therefore expected to more greatly affect fund performance in countries with more active investors.

Neste trabalho, usamos uma amostra abrangente de fundos mútuos de ações provenientes de 34 países do mundo durante o período de 1999 a 2015, de forma a estudar o impacto da instabilidade de mercado na performance dos fundos de investimento. Os nossos resultados mostram que, em períodos de instabilidade de mercado, os fundos de investimento apresentam um desempenho inferior nos países mais competitivos. Isto acontece porque, nestes países, os investidores são mais sofisticados e, portanto, reagem mais às recessões de mercado, retirando intensamente o seu dinheiro. Como resultado, os gestores dos fundos mútuos são forçados a reequilibrar os seus portfólios vendendo imediatamente os ativos, particularmente aqueles com posições de risco mais elevadas, a preços de venda menores (“distressed or fire sale prices”) e, portanto, sofrendo perdas severas. Coval e Stafford (2007) mostram que as “fire sales” em fundos mútuos que experimentam grandes fluxos de saída levam a uma pressão negativa nos preços das ações. Portanto, espera-se que as “fire sales” afetem mais o desempenho dos fundos nos países com investidores mais ativos.