Central banking and climate change: How does climate policy uncertainty impact Norges bank's monetary policy mandate?: A Google trends data approach

Abstract

Climate change is one of the defining challenges of the twenty-first century. Central banks, while not directly responsible for implementing climate policies, increasingly face the need to incorporate climate-related risks into their operational framework. This is particularly important for Norway, as a small open economy highly dependent on petroleum revenues and exposed to global developments. Hence, this dissertation investigates: How does climate policy uncertainty affect Norges Bank’s ability to pursue its monetary policy mandate? Three research objectives were pursued. First, novel Climate Policy Uncertainty (CPU) indexes were developed for Norway and for the world using Google Trends data, based on the assumption that heightened search intensity reflects public uncertainty. Second, Norges Bank’s interest rate path was estimated through Taylor-type Rules within a New Keynesian framework, incorporating the new indexes as explanatory variables. Third, the estimated paths were compared with Norges Bank’s past monetary policy revisions. The findings demonstrate that climate policy uncertainty shapes Norges Bank’s decision-making process, highlighting that this form of climate risk is not negligible to the bank’s operational and forecasting activities. The novel indexes are literature-consistent and statistically significant explanatory variables for Norges Bank’s interest rate rule. Particularly, they stand as structural drivers and as predictive enhancers through domestic and global measures, respectively. The results underline that climate risks, although moderate in current magnitude, are increasingly relevant for monetary policy and its pertinent horizon.

As alterações climáticas constituem um dos maiores desafios do século XXI, com consequências crescentes não apenas para os ecossistemas e sociedades, mas também para a estabilidade económica e dos sistemas financeiros. Os bancos centrais, embora não sejam diretamente responsáveis pela implementação de políticas climáticas, enfrentam cada vez mais a necessidade de incorporar riscos climáticos nos seus quadros operacionais e de previsão. Este contexto é particularmente relevante para a Noruega, uma pequena economia aberta, altamente dependente das receitas do petróleo e exposta aos desenvolvimentos da política climática global. Neste sentido, esta dissertação investiga: De que forma a incerteza da política climática afeta a capacidade do Norges Bank cumprir o seu mandato de política monetária? Foram prosseguidos três objetivos de investigação. Em primeiro lugar, foram desenvolvidos novos índices de Incerteza da Política Climática (CPU) para a Noruega e para o mundo, utilizando dados do Google Trends. Em segundo lugar, a trajetória da taxa de juro do Norges Bank foi estimada através de Regras de Taylor, incorporando os novos índices como variáveis explicativas. Em terceiro lugar, as trajetórias estimadas foram comparadas com as revisões passadas da política monetária do Banco. Os resultados demonstram que a incerteza da política climática molda o processo de tomada de decisão do Norges Bank, salientando que este tipo de risco climático não é negligenciável para as atividades operacionais e de previsão do banco. Os novos índices são consistentes com a literatura e estatisticamente significativos enquanto variáveis explicativas da regra de juro do Norges Bank. Em particular, as medidas domésticas funcionam como determinantes estruturais, enquanto as globais reforçam o poder preditivo ao reduzir os erros de previsão. Os resultados sublinham que os riscos climáticos, embora ainda moderados em magnitude, são cada vez mais relevantes para a política monetária e para o seu horizonte de decisão.