Avaliação de empresas através de múltiplos de mercado: o caso da REN

Abstract

A temática da avaliação de empresas tem sido cada vez mais importante na vida das mesmas. Apesar de existirem vários métodos para a avaliação de empresas, seja através do cálculo do valor atual líquido, dos múltiplos de mercado ou de opções reais, a presente tese foi realizada com especial enfoque no método dos múltiplos de mercado, cuja utilização tem vindo a ser cada vez mais abrangente. Para se analisar na prática a utilização deste método de avaliação, foi escolhida a REN – Redes Energéticas Nacionais S.G.P.S.. A REN opera no sector da energia, mais especificamente no transporte de eletricidade e gás natural, detendo também ativos de armazenagem de gás natural. Trata-se de uma empresa com características muito especiais, não apenas por ser um monopólio natural, mas também pelo facto das suas receitas serem definidas por uma entidade reguladora e por isso 100% reguladas. Para a avaliação da REN através de múltiplos de mercado foram analisadas 5 empresas que operam noutros países da Europa, também no sector do transporte de energia. Observados os dados financeiros disponíveis, relativos ao fim do ano de 2016, calculados os múltiplos e analisados os resultados, verifica-se que o valor da ação da REN (2,70€ a 30 de Dezembro de 2016) poderá estar subavaliado face aos seus pares.

Company valuation has been a subject with an increasing importance in today’s business life. Although there are several methods for evaluating companies, either by calculating net present value (DCF – discounted cash flows), multiples (relative valuation) or real options, this thesis is specially focused on relative valuation method, which application is becoming more wider. In order to analyze in practice the use of this method of evaluation, REN - Redes Energéticas Nacionais S.G.P.S..was chosen as example. REN operates in the energy sector, more specifically in the electricity and natural gas transportation, and also holds natural gas storage assets. It is a company with very special features, not only because it is a natural monopoly, but also because its revenues are defined by a regulator and therefore 100% regulated. For the valuation of REN using market multiples, 5 companies, also in the energy transport sector, operating in other European countries were analyzed. Based on available financial data for the end of 2016, the multiples were calculated and the results analyzed. According to REN’s share price (2,70 € as of December 30, 2016), we verify that it may be undervalued compared to its peers.