Corporate governance role in mergers and acquisitions

Abstract

This research aimed to fill a gap in the literature by analysing the influence Corporate Governance has on the operational performance of firms that go through a Merger and acquisition process, measured by ROA and ROE. The objects of our research are 286 deals from 2008 to 2016 and we analyse a time period from one year pre-merger to five years post-merger. Using the comparison of means T-test, we conclude that the mean operational performance decreases in the post-merger period compared to the pre-merger one, while the Corporate Governance Score has a significant increase. By the regression analysis performed we could detect significant and positive relationship between Corporate governance and the profitability of firms (ROA) for the pre-merger year of study and for the year of study, while more independent and the higher the percentage of non-executive members on the board positively relate to better ROA, on the year of the merger and the 3rd year post-merger. We could barely detect any significant relationship between the variables and ROE, as the assumptions of the analysis would not be met for most periods. Yet, we found it is positively influenced by the Corporate Governance Score, Firms that diversified their business (Diversification strategy) and by firms with higher percentage of non-executive board members. Corporate Governance is positively related to the average attendance to board meetings, the average board tenure, and to firms with higher percentage of independent and non-executive board members, being negatively related to boards where the chairman is also the CEO.

Este estudo tem como objetivo cobrir uma falha na literatura ao examinar a influência que a Corporate Governance tem na performance operacional de empresas que realizaram fusões ou aquisições, medidas através do ROA e ROE. O objeto da nossa análise são 286 negócios que aconteceram entre 2008 e 2016 durante os períodos pré-fusão e até 5 anos após a fusão ou aquisição. Utilizando o teste T para comparação de médias, podemos concluir um decréscimo da performance das empresas adquirentes comparativamente ao ano anterior à fusão, enquanto houve uma melhoria significativa da Corporate Governance. Através da Análise de regressões, identificamos uma relação positiva entre a Corporate Governance e a rentabilidade das empresas nos anos antes da fusão e no ano da fusão, enquanto esta variável também era positivamente relacionada com uma maior percentagem de administradores não executivos no conselho de administração no ano da fusão e no terceiro ano após a fusão. Praticamente não foi possível detetar relação entre as variáveis em estudo com o ROE, porque os modelos não verificavam todas as premissas. Foi possível verificar que este é positivamente afetado pela Corporate Governance, firmas que diversificaram o negócio (Estratégia de diversificação) e por firmas com uma percentagem superior de não-executivos no conselho de administração. A Corporate Governance é positivamente afetada pela média de presenças nas reuniões, média de anos no conselho de administração, e por firmas com maior percentagem de não executivos e membros independentes no conselho de administração, sendo negativamente afetada quando o Chairman é também CEO.