Art as a diversification tool: Comparing its role in traditional and alternative investment portfolios

Abstract

This thesis investigates whether art can serve as a valuable component in diversified portfolios, assessed within the framework of Modern Portfolio Theory from the perspective of a UK-based investor. The central question is whether art improves the risk-return profile of multi-asset port- folios, how it compares with other alternative assets such as real estate and commodities, or if its role remains appealing only to passionate collectors. The analysis relies on monthly return data from Bloomberg and Art Market Research, examined across two horizons. The first, span ning 2018-2024, reflects the availability of ETFs, while the second, covering 2005-2024, uses the respective underlying indices. Within each period, four portfolios were constructed: two basic allocations (an equity-bond mix and a broader multi-asset portfolio) and their respective counterparts with an exposure to art. These were then evaluated through measures of return, risk, correlation, risk-adjusted performance and portfolio optimization. The findings indicate that art exhibits consistently low correlation with traditional assets, confirming its diversification appeal. Importantly, the results also show that art enters the optimal allocations in both horizons, with various weights. Portfolio optimization demonstrates that including art shifts the efficient frontiers to the left, lowering risk without compromising returns – particularly over the longer horizon, where its contribution to performance become more significant. Overall, this research suggests that art can play a more substantive role in portfolio management than argued in some of the previous literature, while also highlighting the need for further research on costs, investor constraints and practical implementation.

Esta dissertação investiga se a arte pode servir como um componente valioso em portfólios diversificados, avaliada no âmbito da Teoria Moderna do Portfólio sob a perspetiva de um investidor baseado no Reino Unido. A questão central é se a arte melhora o perfil risco-retorno de portfólios diversificados, como se compara a outros ativos alternativos, como imóveis e matérias-primas, ou se o seu papel permanece restrito ao apelo de colecionadores. A análise baseia-se em dados mensais de retornos fornecidos pela Bloomberg e pela Art Market Research, examinados em dois horizontes temporais. O primeiro, entre 2018 e 2024, reflete a disponibilidade de ETFs, enquanto o segundo, abrangendo 2005 a 2024, utiliza os respetivos índices subjacentes. Em cada horizonte foram construídos quatro portfólios: duas alocações básicas (uma combinação de ações e obrigações e um portfólio mais diversificado) e as suas contrapartes, com exposição a arte. Estes foram então avaliados através de métricas de retorno, risco, correlação, desempenho ajustado ao risco e otimização de portfólio. Os resultados indicam que a arte apresenta uma correlação consistentemente baixa com os ativos tradicionais, confirmando o seu apelo como um ativo diversificador. Além disso, demonstram que a arte entra nas alocações ótimas em ambos os horizontes, com diferentes pesos. A otimização de portfólio mostra que a inclusão da arte desloca as fronteiras eficientes para a esquerda, reduzindo o risco sem comprometer os retornos – especialmente no horizonte mais longo, em que a sua contribuição para o desempenho se torna mais significativa. Em suma, esta pesquisa sugere que a arte pode desempenhar um papel mais relevante na gestão de portfólios do que o defendido em parte da literatura anterior, ao mesmo tempo que destaca a necessidade de novas investigações sobre custos, restrições dos investidores e implementação prática.