The news impact curve: An analysis of dollar denominated credit markets

Abstract

Financial asset prices mirror investors’ expectations and risk perception, which translate into volatility. This volatility, or investment risk, is a key part of the investment decision and has been the target of several studies for several asset classes throughout the years. This study aims to determine if the conditional volatility of credit markets in dollars can be modelled, and if so, if it can be explained by external regressors. Building on existing frameworks, several ARCH type structures will be tested, including those which allow for leverage and asymmetry effects. Monthly returns of the Bloomberg Barclays Investment Grade USD index are going to be analysed and fitted, and the external variables used, based on literature review, include macroeconomic releases, macro prudential indicators and general news flow that can induce uncertainty, and therefore volatility. For the later, the EPU index will be used as a proxy. Analysis of the modelled structures conclude that it is possible to model conditional volatility using the aforementioned variables, with an EGARCH model. Further research is recommended to explore interest rate and excess returns components’ isolated response to these variables, which could strengthen the model.

Os preços dos ativos financeiros refletem as expectativas e a perceção de risco dos investidores, o que se traduz em volatilidade. Essa volatilidade, ou risco associado ao investimento, é uma parte essencial da decisão de investimento e tem sido alvo de vários estudos para as diversas classes de ativos ao longo dos anos. Este estudo tem como objetivo determinar se a volatilidade condicional dos mercados de crédito em dólares pode modelizada e, em caso afirmativo, se pode ser explicada por regressores externos. Com base em modelos existentes, várias estruturas do tipo ARCH serão testadas, incluindo aquelas que efetivamente apreendem o efeito de alavancagem e assimetria. Os retornos mensais do índice Bloomberg Barclays Investment Grade USD serão analisados e ajustados a estas estruturas, e as variáveis externas utilizadas, com base na revisão da literatura, incluem dados macroeconómicos, indicadores macro prudenciais e notícias do espectro geral que podem induzir incerteza e, consequentemente, volatilidade. Para estas últimas será utilizado como proxy o índice EPU. A análise dos diversos modelos permite inferir que é possível modelar a volatilidade condicional usando as variáveis supramencionadas com um modelo EGARCH. Estudos futuros neste âmbito deverão explorar a resposta isolada das duas componentes dos índices de crédito, a taxa de juro e o excesso de retorno, a essas variáveis, o poderia fortalecer o modelo.