A análise da operação de aquisição da Gescartão, S.G.P.S., S.A. pela EUROPAC - Papeles y Cartones de Europa, S.A.

Abstract

The objective of the present study is to analyze the acquisition that occurred on 14th February 2005 in which Europac acquired a 50% stake in Imocapital. Europac is a vertically integrated company in the packaging sector dedicated to manufacturing paper, corrugated board and packaging to offer its customers the widest range of products as well as to the sale of electricity derived from its industrial activity. On 14th February 2005, Europac awarded a contract with Sonae to acquire a 50% stake in Imocapital, as well as a direct stake of 3.58% in Gescartão. This transaction, which acquisition price was EUR 97,866,760, increased Europac’s participation in Gescartão to 74.95% of capital. The acquisition was financed through a combined structure of equity (32.92 million euros) and debt (64.95 million euros). Gescartão acquisition’s rationale is supported by the acquisition of a more profitable company at a reasonable price and by the possibility of achieving operational and financial synergies. According with the estimates, this acquisition generated an economic value of 13 million euros showing that the amounts paid in Gescartão acquisitions represented a positive impact on the value creation process for Europac shareholders. The estimated Internal Rate Return is equivalent to 10.22%, which means that Gescartão investment was economically viable, remunerating the investment on Gescartão at a higher rate than the desired return by the shareholders (10.22% > Re).

O objectivo do presente estudo consiste na análise da operação de aquisição realizada em 14 de Fevereiro de 2005, na qual a Europac adquiriu 50% das acções da Imocapital. A Europac é uma empresa verticalmente integrada cuja actividade principal é a fabricação de papel, cartão ondulado e embalagens, bem como a venda de energia eléctrica derivado da sua actividade industrial. Em 14 de Fevereiro de 2005, a Europac outorgou um contrato com a Sonae para a aquisição de 50% das acções da Imocapital, bem como de uma participação directa de 3,58% na Gescartão. Esta operação, cujo valor de aquisição foi de 97.866.760 euros, elevou a participação da Europac na Gescartão para 74,95% do capital social. A operação de aquisição foi financiada mediante uma estrutura combinada de recursos próprios (32,92 milhões de euros) e financiamento bancário (64,95 milhões de euros). O racional de aquisição da Gescartão é suportado pela aquisição de uma empresa mais rentável e a um preço razoável e com a possibilidade de alcançar sinergias operacionais e financeiras. De acordo com as estimativas realizadas, verifica-se que esta operação de aquisição representa um valor económico de 13 milhões de euros, demonstrando que os valores pagos na aquisição da Gescartão representaram um impacto positivo no processo de criação de valor para os accionistas da Europac. A TIR Implícita estimada é equivalente a 10,22% o que significa que o investimento na Gescartão foi economicamente viável, tendo remunerado o investimento accionista a uma taxa superior à desejada pelos accionistas (10,22% > Re).