Backtesting expected shortfall

Abstract

O Expected Shortfall (ES) tem vindo a ganhar relevância como medida de risco de mercado, nomeadamente após a sua adoção pelo enquadramento regulatório de Basileia, em substituição do Value at Risk (VaR). Apesar de apresentar vantagens claras na captura de perdas extremas, o ES levanta dificuldades acrescidas no processo de backtesting, dada a ausência de um procedimento simples e amplamente aceite para a sua validação. Esta dissertação analisa diferentes metodologias propostas na literatura para o backtesting do ES, avaliando a sua aplicabilidade prática e comparando o desempenho de distintos modelos de estimação de risco. Através de uma aplicação empírica sobre dados de mercado, procura-se identificar as vantagens e limitações de cada abordagem e discutir as suas implicações para a gestão do risco e para o cumprimento dos requisitos regulamentares.

The Expected Shortfall (ES) has gained increasing relevance as a market risk measure, particularly following its adoption by the Basel regulatory framework as a replacement for the traditional Value at Risk (VaR). While ES offers clear advantages in capturing extreme losses, it poses additional challenges for backtesting, given the absence of a simple and widely accepted validation procedure. This dissertation analyzes different methodologies proposed in the literature for backtesting ES, assessing their practical applicability and comparing the performance of different risk estimation models. Through an empirical application on market data, the study seeks to identify the advantages and limitations of each approach and to discuss their implications for risk management and regulatory compliance.