Equity valuation: Rheinmetall AG

Abstract

This equity research aims to estimate the intrinsic value of Rheinmetall AG's shares as of December 31st, 2024, and to determine whether the company's shares were overvalued or undervalued relative to its market price of 615,60 euros, at the valuation date. The analysis is conducted in the context of the European rearmament cycle triggered by the Russian invasion of Ukraine, in 2022, and Rheinmetall's ongoing strategic transformation into a pure-play defence company. Two complementary valuation methodologies are applied: the Discounted Cash Flow method, using the Free Cash Flow to the Firm approach as the primary method, and relative valuation through market multiples as a secondary reference. The model incorporates three scenarios — Bear, Base and Bull — each reflecting distinct assumptions regarding revenue growth, profitability and cost of capital. Under the base case scenario, the DCF model yields a fair value of 1 121,03 per share, representing an upside potential of approximately 82% relative to the market price, supporting a buy recommendation. The bear scenario produces a fair value of 512,42 euros per share, implying a downside of 16,8%. The relative valuation, based on a peer group of seven comparable defence companies and four multiples — PER, PBV, EV/EBITDA and EV/Revenue — yields an implied fair value of 386,96 euros per share. A sensitivity analysis confirms that the valuation is primarily sensitive to the WACC and terminal growth rate assumptions.

Esta avaliação de capital tem como principal objetivo estimar o valor intrínseco das ações da Rheinmetall AG à data de 31 de dezembro de 2024, e determinar posteriormente se a empresa se encontrava sobreavaliada ou subavaliada relativamente ao preço de mercado de 615,60 euros, à data de avaliação. A análise é desenvolvida no contexto do ciclo de rearmamento europeu desencadeado pela invasão russa da Ucrânia, em 2022, e da transformação estratégica da Rheinmetall com foco exclusivamente no setor da defesa. São aplicadas duas metodologias de avaliação complementares: o método dos Fluxos de Caixa Descontados, utilizando o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa como abordagem principal, e a avaliação relativa por múltiplos como referência complementar. O modelo incorpora três cenários — Bear, Base e Bull — cada um refletindo pressupostos distintos quanto ao crescimento de receitas, rentabilidade e custo de capital. No cenário base, o modelo DCF apura um valor justo de 1 121,03 euros por ação, representando um potencial de valorização de aproximadamente 82% face ao preço de mercado, suportando uma recomendação de compra. O cenário Bear produz um valor justo de 512,42 euros por ação, implicando uma desvalorização de 16,8%. A avaliação relativa, baseada num grupo de sete empresas comparáveis e quatro múltiplos — PER, PBV, EV/EBITDA e EV/Revenue — resulta num valor implícito de 386,96 euros por ação. A análise de sensibilidade confirma que a avaliação é primariamente sensível ao WACC e à taxa de crescimento na perpetuidade.