The Interaction between business and financial cycles, in USA, Japan and UK

Abstract

A presente dissertação apresenta uma análise sobre as interações existentes entre os ciclos económico e financeiro de três países (Japão, Reino Unido e Estados Unidos América), caracterizando as suas tendências individuais e coletivas. Primeiramente é efetuada uma revisão à literatura económica e financeira existente nomeadamente quanto à formação, comportamento, duração e interação dos ciclos económicos e financeiros. Posteriormente é abordada, por via de metodologia econométrica, a interação entre os ciclos económico e financeiro, no período compreendido entre 1989 e 2013 (com periodicidade trimestral), correspondendo o ciclo económico de cada pais ao agregado dos seus principais indicadores económicos domésticos, sendo o ciclo financeiro construido com base na agregação ponderada do índice bolsista doméstico, do índice de preços das casas e pelas taxas de juro de longo prazo. Recorrendo à estimação de modelos DL e ADL, tem-se por objetivo testar a existência de interações entre estes ciclos, bem como quais os impactos e a duração dos mesmos. Conclui-se que nas 3 economias que constituem a amostra, o ciclo financeiro é explicado apenas pelo ciclo económico e respectiva desfazagem, não possuindo o passado da própria variável relevância para explicar variações actuais. No que diz respeito ao ciclo económico, tanto as suas desfazagens como o ciclo financeiro possuem significância estatistica para explicar parte das suas variações no presente. Relativamente à duração dos impactos, em ambos os casos a amplitude é de curto-prazo (com excepção do Japão).

This thesis aims to develop an analysis on the interaction between the business and financial cycles of three main countries (Japan, United Kingdom and U.S.A), highlighting its individual and collective trends. First, a review is made to the existing economic and financial literature, emphasizing the creation, behavior, duration and interaction between the cycles referred above. Later, by means of an econometric methodology, it is studied the interaction between economic and financial cycles, on the time period comprehended between 1989 and 2013 (quarterly data), being the economic cycle of each country related to the aggregation of its main domestic economic indicators, and the financial cycle based on the weighted aggregation of the data related with the domestic stock market, house price index and the long term interest rates. Using a DL and ADL model, the main goal is to test for the existence of interactions between these two cycles, and what are the impacts and the duration. It is concluded that in the three economies, the financial cycle is only explained by the business cycle and its first lag, meaning that the past of the financial cycle do not have statistical significance to explain the variations in the present. In what concerns the business cycle, both the respective lags and the financial cycle have statistical significance to explain part of the present variations of the business cycle. Regarding the impact duration, in both cases, with the exception of the estimation for the Japanese financial cycle, they have short-term amplitude.