Does earnings management influence dividend policies?: Empirical study based on different ownership contexts of Portuguese firms

Abstract

This study focuses on the way firms’ dividend policy is influenced by earnings management. The discretionary accruals methodology defended by Dechow et al. (1995), Kasznik (1999) and Kothari et al. (2005) is applied to measure earnings management. In order to add new lines of research on this matter, the study includes an in-depth analysis of the way both constructs relate to each other in different ownership contexts. The empirical study relies on an innovative set of 4,258 listed and non-listed Portuguese companies, representing a panel of around 20 thousand observations distributed over the period 2013-2017. The results demonstrate a positive statistically significant relationship between earnings management and dividend policy in the twelve methodologies considered. It is also predicted that the effect of earnings management on dividend policy is more pronounced in firms with a majority shareholder (more than 50% of share capital) as opposed to firms with non-concentrated ownership, and in firms with a majority corporate shareholder in contrast to companies with an individual/familiar ownership. In the case of the sample that faces taxpaying and nontaxpaying firms, the results about the effect of earnings management on dividend policy are relevant but present a contrary signal between each other. The divergence in terms of the relationship signal is surprising and may inspire future researches on this specific field.

Este estudo assenta na forma como a política de dividendos das empresas é influenciada pelas práticas de gestão de resultados. Para a mensuração destas mesmas práticas é utilizada a metodologia de accruals discricionários defendida por Dechow et al. (1995), Kasznik (1999) e Kothari et al. (2005). Com vista a adir novas perspetivas de pesquisa, este estudo contempla uma análise aprofundada sobre a forma como os dois construtos se relacionam entre si em diferentes contextos de propriedade acionista. O estudo empírico inovador baseia-se num conjunto de 4.258 empresas portuguesas cotadas e não cotadas, representando um painel de cerca de 20 mil observações distribuídas ao longo do período 2013-2017. Os resultados demonstram uma relação positiva estatisticamente significativa entre a gestão de resultados e a política de dividendos nas doze metodologias consideradas. Prevê-se também que o efeito da gestão de resultados na política de dividendos seja mais pronunciado em empresas com um único acionista maioritário (mais de 50% do capital social) em oposição a empresas com propriedade não concentrada e em empresas cujo acionista maioritário seja, também ele, uma empresa por contraste com entidades detidas por indivíduos/ famílias. No caso de uma amostra que confronta empresas pagadoras e não pagadoras de imposto sobre o rendimento, os resultados referentes ao efeito da gestão de resultados na política de dividendos são relevantes, pese embora apresentem um sinal contrário entre si. A divergência ao nível do sinal da relação é surpreendente e pode inspirar futuras pesquisas sobre esse campo de estudo.