European banks cost of equity: Panel data approach

Abstract

The 2007-2009 financial crisis, the most severe since the Great Depression, revealed systemic weaknesses in the banking sector, prompting extensive regulatory reforms. This thesis analyses the impact of post-crisis regulation, in particular the Basel III Accord, on the cost of equity of European banks. This study predicts the cost of equity (CoE) for the European banking sector based on a sample of 135 listed banks from 21 countries over the period 2004–2024, comprising approximately 2,835 bank-year observations. The baseline model, built upon an asset pricing framework with a market factor and bank-level explanatory variables, shows a statistically significant market sensitivity coefficient (β) across all specifications, ranging between 0.68 and 1.12, with a moderate degree of fit, as indicated by an adjusted R2 between 0.24 and 0.51. Among the bank fundamentals, the ratios Provisions/Equity, NPL/Net Loans, and FCF/Income display negative and statistically significant associations with return differentials, while the Total Capital and CET1 ratios exhibit weaker and more heterogeneous effects. Annual indicators suggest that macroeconomic shocks may play a dominant role in explaining returns in certain years. The application of finite mixture models identifies three distinct risk regimes in the behaviour of returns: one of low market sensitivity, another of stable high sensitivity (β around 1.4–1.5), and a third of very high sensitivity (β close to 2.2) characterised by greater volatility, reflecting structural heterogeneity among banks and differentiated profiles of exposure to market risk. The conclusions remain consistent and robust when applying corrections for heteroscedasticity and autocorrelation to the covariance matrix and when using dynamic models estimated through the Generalized Method of Moments.

A crise financeira de 2007-2009, a mais grave desde a Grande Depressão, revelou fragilidades sistémicas no setor bancário, conduzindo a profundas reformas regulatórias. Esta tese analisa o impacto da regulamentação pós-crise, em particular do Acordo de Basileia III, no custo do capital próprio dos bancos europeus. Este estudo pretende prever o custo do capital próprio (CoE) da banca europeia com base numa amostra de 135 bancos cotados de 21 países, entre 2004 e 2024, correspondendo a cerca de 2.835 observações banco-ano. O modelo de referência, construído a partir de um quadro de avaliação de ativos com fator de mercado e variáveis explicativas ao nível do banco, resulta num coeficiente de sensibilidade ao mercado (β) estatisticamente significativo em todas as especificações, variando entre 0,68 e 1,12, e um grau de ajustamento moderado, com R² entre 0,24 e 0,51. Entre as variáveis bancárias, os rácios Provisões/Capital Próprio, NPL/Crédito Líquido e FCF/Rendimento apresentam associações negativas e estatisticamente significativas com os diferenciais de rendibilidade, enquanto os rácios de Capital Total e CET1 revelam efeitos mais fracos e heterogéneos. Os indicadores anuais sugerem que, em determinados anos, choques macroeconómicos podem assumir um papel predominante na explicação das rendibilidades. Aplicando os modelos de mistura finita, conseguimos identificar três regimes de risco distintos no comportamento das rendibilidades: um de baixa sensibilidade em relação ao mercado, um de elevada sensibilidade mas estável (β em torno de 1,4 a 1,5) e um de sensibilidade muito elevada (β próximo de 2,2) caracterizado por maior volatilidade, o que revela heterogeneidade estrutural entre bancos e perfis diferenciados de exposição ao risco de mercado. Estas conclusões mantêm-se consistentes e robustas quando são aplicadas correções de heterocedasticidade e autocorrelação à matriz de covariâncias e quando se recorre a modelos dinâmicos estimados pelo método generalizado dos momentos.