The impact of ECB’s monetary policy on Euro’s exchange rate

Abstract

The study of foreign exchange is relevant thanks to the impact it may have at different levels. Moreover, the recent economic programs influence exchange rates in a free floating international monetary arrangement, which has caused several minor international incidents. Thus, the study topic of this work is the indirect influence of the European Central Bank (ECB) on EUR/USD exchange rate. This study seems to be pertinent due to the scarce literature available on the subject, its complexity and its current relevance. We have focused on central banks and their policies, mainly the Federal Reserve System (Fed) and the ECB, and particularly on the ECB’s monetary policy. We have chosen the mixed methods approach, in order to make both a qualitative and quantitative analysis. The study begins with an approach to central banking and moves to contextualizing the ECB’s scope of action within the Eurozone, as well as analyzing its monetary policy, that, through the transmission mechanism, affects money supply and credit. Afterwards, we focus on exchange rates and closely examine the EUR/USD exchange rate in different periods, particularly during the non-conventional monetary policy period. Lastly, we use statistics to support the argument that non-conventional monetary policy influences exchange rates. We conclude that the ECB’s non-conventional monetary policy puts downward pressure on the EUR/USD exchange rate and the contrary happens with Fed’s policy. Several aspects, including behavioral ones, may affect exchange rates particularly in a turbulent economic/financial situation, but very high correlations proving the main arguments of the study, lead us to believe in the primary relation of monetary base and exchange rate.

As operações cambiais são muito relevantes devido ao impacto destas a diferentes níveis. Os recentes programas de estímulo económico influenciam as taxas de câmbio, num sistema monetário internacional de livre flutuação das moedas, tendo já causando conflitos internacionais menores. Assim, o tema deste trabalho é a influência, ainda que indirecta, do Banco Central Europeu (BCE) na taxa de câmbio EUR/USD, estudo que é pertinente devido à escassa literatura sobre o tópico, à sua complexidade, contemporaneidade e relevância. Focámo-nos nos bancos centrais e nas suas políticas, neste caso na Reserva Federal Americana (Fed) e no BCE, e particularmente na política monetária do último. Para esta análise recorremos a uma abordagem mista permitindo assim utilizar tanto uma análise qualitativa como quantitativa. Começámos por descrever o conceito e importância dos bancos centrais e passámos para uma contextualização da actividade do BCE na Zona Euro analisando também a sua política monetária que através do mecanismo de transmissão afecta a massa monetária e o crédito. Depois focámo-nos nas taxas de câmbio e analisámos a taxa EUR/USD em diferentes períodos. Por fim, utilizámos uma análise estatística que sustenta o argumento de que a política monetária não convencional afecta a taxa de câmbio. Concluímos que a política não convencional do BCE influência a desvalorização da taxa EUR/USD e o contrário acontece com a política da Fed. Vários aspectos, incluindo aspectos comportamentais, afectam as taxas de câmbio particularmente num ambiente de turbulência. Contudo, correlações elevadas, que provam os argumentos deste trabalho, consolidam a relação primordial entre massa monetária e taxas de câmbio.