Information value of EU-wide stress tests: How did the market react to stress test results?

Abstract

In last several years the world has been facing a tremendous financial crisis which had its highlight with Lehman Brothers bankruptcy in 2008. Also Europe has been struggling with sovereign debt crisis from countries such as Ireland, Greece, Portugal, and Spain leading to weakness the whole European banking system. Therefore, regulatory entities likely European Commission or European Banking Authority had to supervise more clearly, and efficiency the whole European system banking. In order to do so and coordinated with other financial and banking entities they conducted stress tests to financial institutions between 2009 and 2011. The aim of this dissertation is to assess if the stress tests conducted only in 2010 and 2011 had impact on financial markets. For that was constituted a portfolio of 49 banks, selected under certain criteria, and afterward portfolio returns were subjected to statistical tests using event study standard methods. Also the variation before and after tests release of individual volatility of 18 banks were analyzed. The obtained results were conclusive for 2010 disclosure and inconclusive for 2011 disclosure. No markets reaction in 2010. In 2011 are not possible to point out that the analyzed variations occurred due to stress tests disclosure, revealing markets caution on understanding and judge the results.

A crise financeira vivida no mundo nos últimos anos, e que teve o seu expoente máximo em 2008 com a falência do banco de investimento americano Lehman Brothers, e posteriormente na Europa com a crise das dívidas soberanas em países como Irlanda, Grécia, Portugal e Espanha teve repercussões ao nível do sistema bancário europeu. Desta forma, entidades reguladoras como a Comissão Europeia e a Autoridade Bancária Europeia viram-se na obrigatoriedade de intervir e de monitorizar e supervisionar de uma forma mais transparente e eficiente o sistema bancário europeu. Neste sentido, procederam em conjunto com outras entidades bancárias e financeiras á elaboração de testes de stress ao sistema bancário entre os anos de 2009 e 2011. A presente dissertação tem como objetivo avaliar se os referidos testes, somente os efetuados em 2010 e 2011, tiveram impacto nos mercados financeiros. Para tal, foi constituído um portfolio de 49 bancos e os seus retornos foram sujeitos a testes estatísticos através de métodos normalmente utilizados em casos de estudo. Foram utilizados 3 dias para definir cada evento. Também a volatilidade de 18 bancos foi testada comparando as variações antes e depois da divulgação dos resultados. Os resultados obtidos indiciam que não existiu reação do mercado em 2010 e em 2011 não foram totalmente conclusivos, não sendo possível atribuir inequivocamente as variações verificadas no período em análise á divulgação dos resultados dos testes de stress, indiciando assim que o mercado financeiro demonstrou reservas na leitura e compreensão dos resultados divulgados.