Mergers and acquisitions in the Portuguese banking system Santander Totta case

Abstract

A atual conjuntura económica combinada com os inúmeros fatores externos a que os bancos estão expostos levam à avaliação de possíveis alternativas estratégicas a implementar. Uma das estratégias a seguir é o aumento da dimensão da estrutura do banco com vista ao reforço da estrutura de capital e aumento da quota de mercado, melhoria de resultados e eliminação de custos redundantes. A fusão entre o Santander Portugal, Totta & Açores e Crédito Predial Português ocorreu em 2004 e criou o Santander-Totta. Neste período verificaram-se inúmeras restruturações no sistema bancário português, para aumentar a dimensão da estrutura e, consequentemente, incrementar a vantagem competitiva e valor acionista. Este projeto estuda a fusão dos três bancos comerciais e as motivações, ganhos esperados e criação de valor acionista. Foram calculadas potenciais sinergias através do Discounted Cash Flow Method numa perspetiva de Equity Cash Flows. Comparando o Valor dos Capitais Próprios da empresa combinada com a avaliação das três instituições financeiras conclui-se que existiram ganhos com a fusão. De modo a validar os resultados obtidos foi realizada uma Relative Valuation, que permitiu concluir que a avaliação é conservadora face à decorrente dos múltiplos de mercado. Para complementar a análise é avaliada a reação do mercado ao anúncio da fusão, revelando que o mercado já aguardava a fusão. Com esta reestruturação, o Santander-Totta criou um único banco comercial cujo capital é diretamente gerido por uma holding portuguesa e o Grupo Santander alcançou uma quota de mercado de 11% tornando-se um dos maiores players em Portugal.

The current economic environment combined with the innumerous external factors that banks are exposed to lead to the evaluation of possible strategical alternatives to be implemented. One of the strategies that may be followed is the increase of the bank structure in order to reinforce the capital structure and obtain higher market share, improving income and eliminating redundant costs. The merger between Santander Portugal, Totta & Açores and Crédito Predial Português occurred in 2004 and created Santander-Totta. During this period innumerous restructurings happened in the Portuguese banking system, in order to increase competitive advantage and create value for shareholders. This project studies the merger of the three commercial banks and the motivations, expected gains and value creation for shareholders. Potential synergies are computed through the Discounted Cash Flow Method with an Equity Cash Flow approach. By comparing the Equity Value of the combined company with the valuation of the three financial institutions, we conclude the existence of a merger gain. To prove the accuracy of the obtained results a Relative Valuation is also performed, concluding that our valuation is conservative compared to the one derived from the market multiples. To complement the analysis the stock market reaction on the merger announcement is assessed, revealing that the market was already expecting the combination of the banks. With this restructuration, Santander-Totta created a single commercial bank with its share capital directly held by a Portuguese holding and Santander Group reached 11% market share becoming one of the major players in Portugal.