The working capital management: The determinants and the effect on profitability: evidence from Portuguese SME's

Abstract

Through an empirical analysis, the study objectives pass to evidence the determinants of working capital and conversely, analyze the relationship between this type of management and the SMEs’ profitability, as well to find evidence that the Portuguese GDP and different industries influence the management of working capital. The sample considers the period 2009-2011 and consists in 1192 Portuguese SMEs. Controlling for possible problems of unobservable heterogeneity and endogeneity, the results suggest that the capacity to generate internal funds and leverage are the determinants of working capital. The capacity to generate internal funds is negatively related with this type of management, suggesting that companies manage working capital efficiently when they have greater capacity to generate cash flows. Leverage is negatively related with this type of management, suggesting that when firms increase their level of debt, they manage efficiently the working capital, to not increase even more the financial needs. Unlike most previous studies, it was found no relationship between working capital management and the SMEs’ profitability, which was confirmed by robustness tests, suggesting that this type of management does not have a significant role in working capital management. The results also suggest that the Portuguese GDP has no influence on the management of working capital, and it was confirmed that this type of management varies between different industries in this study.

Através de uma análise empírica, o estudo tem como objectivos evidenciar os determinantes da gestão do fundo de maneio e contrariamente, analisar a relação entre este tipo de gestão e a rendibilidade das PMES, bem como evidenciar se o PIB português e as diferentes indústrias influenciam a gestão do fundo de maneio. A amostra considera o período 2009-2011, sendo constituída por 1192 PMEs portuguesas. Controlando para possíveis problemas de heterogeneidade não observável e de endogeneidade, os resultados obtidos sugerem que a capacidade de gerar fundos internamente e a alavancagem financeira são os determinantes da gestão do fundo de maneio. A capacidade de gerar fundos internamente está negativamente relacionada com este tipo de gestão, sugerindo que as empresas gerem eficientemente o fundo de maneio quando têm maior capacidade de gerar fluxos de caixa. A alavancagem financeira está negativamente relacionada com este tipo de gestão, sugerindo que quando as empresas aumentam a sua dívida, estas gerem eficientemente o fundo de maneio, de forma a não acrescentar mais necessidades de financiamento. Contrariamente à maioria dos estudos anteriores, não foi encontrada relação entre a gestão de fundo de maneio e a rendibilidade das PMEs, que por ventura foi confirmada por testes de robustez, sugerindo que este tipo de gestão não tem um papel significativo na rendibilidade das PMEs portuguesas. Os resultados também sugerem que o PIB português não tem influência na gestão do fundo de maneio, e foi confirmado que este tipo de gestão varia entre as diferentes indústrias neste estudo.