Equity valuation: Inapa – investimentos, participações e gestão, S.A.

Abstract

Counting with an intensive national and international activity, Inapa is one of the paper distribution sector’s main leaders and it is a listed company. In the 8 countries that Inapa operates in, it has a relevant position in the market as well as a turnover volume near to a billion euros. Having divested from the paper production in 2000, the company has been dedicated to paper distribution and has bet in the packaging and visual communication business which have high growth rates and high gross margins. Although still large, the paper distribution market experienced a significant fall in the paper demand and a price increase of the main raw materials. In 2011, it has been estimated that the sector has moved near to 8,9 millions of tons in Europe, representing a 5% fall from the previous year. However, the sector still has generated 9,2 billions of euros (EUGROPA, 2012). The economy and sector situation had strong consequences on Inapa which in the last two years faced operational and financial difficulties. Thus, the business plan presents a restructuring followed by the main strategic directives for the future. The valuation was based on the bibliography review which was the basis for choosing the Discounted Cash Flow method and relative valuation. In the end with the strategic directives applied, the company is undervalued by the market and it has a potential valorization of 100,29%, which is translated into a buying recommendation.

Com uma atividade nacional e internacional intensiva, a Inapa – IPG é um dos principais líderes do sector da distribuição de papel e está cotada em bolsa. Nos oito países onde atua, a Inapa detém uma posição relevante no mercado e um volume de faturação próximo dos mil milhões de euros. Tendo desinvestido em 2000 da produção de papel, a empresa dedica-se à distribuição de papel e aposta no negócio da embalagem e comunicação visual que apresentam taxas de crescimento e margens brutas elevadas. O mercado da distribuição de papel, apesar de amplo, enfrentou nos últimos anos uma queda significativa da procura do papel e um aumento do preço das matérias-primas. Estima-se que o sector em 2011 tenha movimentado cerca de 8,9 milhões de toneladas na Europa, representando uma redução de 5% do ano transato. No entanto, o sector ainda gerou 9,2 mil milhões de euros (EUGROPA, 2012). A situação do sector e da economia teve consequências duras na Inapa que, nos últimos dois anos, apresentou dificuldades operacionais e financeiras. Desta forma, o plano de negócios apresenta uma reestruturação seguida dos principais eixos estratégicos para o futuro. A avaliação foi realizada com base na revisão bibliográfica onde se optou por uma avaliação pelo método Discounted Cash Flow e por comparação com o mercado. No final, com a aplicação dos eixos estratégicos estima-se que a empresa está cotada abaixo do seu valor-alvo e poderá apresentar um potencial de valorização de 100,29%, o que se traduz numa recomendação de compra.