How profitability and debt influence dividends’ payout policy in the U.K., France and Portugal

Abstract

The goal of this thesis is to investigate how profitability and debt influence the dividends’ payout policy of companies of three European countries: Portugal, France and the U.K. Using work of La Porta et al. (2000) as a starting point, this thesis not only validates the “outcome model“ described by La Porta et al. (2000) but also finds two factors that affect dividends’ payout level: debt and activity type. By comparing companies’ dividend payout policy in the three countries, this thesis confirms that the U.K., a common law country, has the highest dividends level and that dividend payout policy is a consequence of effective investor protection by law, as claimed by La Porta et al. (2000). This thesis also subscribes the latter’s idea that in common law countries, fast growth firms pay lower dividends than slow growth firms, meaning that protected shareholders are willing to wait for their dividends when investment opportunities are good. Poorly protected investors seem to take whatever dividends they can get, regardless of investment opportunities. Testing the factors that might affect dividend payout level indicates that there is a positive relation between debt level and dividend policy, and that companies’ activity type influence dividends. The former, however, raises some controversy as it contradicts some of the findings of previous studies.

O objectivo desta dissertação é investigar como é que a rentabilidade e o endividamento influenciam a política de distribuição de dividendos em três países europeus: Portugal, França e o Reino Unido. Utilizando o estudo de La Porta et al. (2000) como ponto de partida, esta dissertação não só confirma o “modelo de resultado” descrito por La Porta et al. (2000) mas também encontra dois factores que afectam o nível dos dividendos: o endividamento e o tipo de actividade. Comparando a política de dividendos nos três países, esta dissertação conclui que o Reino Unido, um país de direito anglo-saxónico, tem o nível de dividendos mais elevado e que a política de dividendos é consequência da protecção aos investidores pela lei, como reclamado por La Porta et al. (2000). Esta dissertação também confirma a ideia destes últimos que em países de lei tipo anglo-saxónica, empresas de crescimento rápido pagam menos dividendos que as empresas de crescimento lento, querendo isto dizer que accionistas mais protegidos estão dispostos a esperar pelos dividendos quando as oportunidades de crescimento são boas. Accionistas mal protegidos recebem apenas os dividendos que conseguem extrair da empresa, independentemente das oportunidades de investimento. Testando os factores que possam influenciar o nível de dividendos pago, verifica-se existir uma relação positiva entre o nível de endividamento e a política de dividendos, e que o tipo de actividade exercida pelas empresas influência os dividendos. A primeira, contudo, gera alguma controvérsia pois contradiz alguns resultados encontrados em estudos anteriores.