Capital increase of Millennium BCP 2011

Abstract

A grave crise financeira Europeia levou já 3 paises a recorrer à ajuda externa da Uniao Europeia, entre eles Portugal. No acordo realizado com a „Troika‟, entre as muitas medidas impostas a serem realizadas pelo Estado Português, também os bancos ficaram sujeitos a diversas restrições, entre elas o cumprimento de rácios de solvência de capital. Foi precisamente este o objectivo do aumento de capital efectuado pelo Millennium BCP em 2011 no valor de 1.370.400.000€, o qual foi realizado em 3 fases distintas. A primeira correspondeu a uma incorporação de reservas num valor de 120.400.000 Euros e emissão de 206.518.010 novas acções sem valor nominal. Quanto à segunda fase, foi através de uma Oferta Pública de Troca na qual o Millennium BCP propôs a troca aos detentores de VMPS por acções do banco num valor total de 1.000.000.000 Euros. Por último, na terceira fase foi efectuada uma emissão de direitos destinada aos detentores de acções do banco no valor de 259.852.986 Euros com uma emissão de 721.813.850 novas acções. A oferta foi realizada com sucesso sendo que os objectivos pré-definidos foram atingidos apesar de o mercado não ter reagido bem ao aumento de capital, como se comprova através da cotação das acções depois da reestruturação. Nesta estudo foi primeiro abordado as diversas pesquisas feitas sobre este tópico por diversos autores bem como os resultados empiricos alcançados por eles. Foi feita uma análise e avaliação aos direitos de subscrição através de dois métodos. O modelo Black-Scholes (1973) foi utilizado na avaliação diária dos direitos. Igualmente foi realizada uma análise de sensibilidade entre várias variáveis para encontrar o valor máximo e mínimo dos direitos.

The financial crisis has already led three European countries to accept an Economic Adjustment Programme, including Portugal. In the agreement made with the 'Troika', among the many measures imposed to be held by Portugal, the banks were also subject to various restrictions, including solvency ratios. This is precisely the objective of the capital increase carried out by Millennium BCP in 2011 in an amount of 1,370,400,000 Euros, which was conducted in three phases. The first corresponded to an incorporation of reserves in amount of 120.4 million Euros and an issue of 206,518,010 new shares without nominal value. The second phase, was made through a EPO in which Millennium BCP proposed an exchange to the holders of VMPS for shares of BCP in a total of 1,000,000 Euros. Finally, the third phase was completed with an underwritten rights issue for the current shareholders in the amount of 259,852,986 Euros with an issue of 721,813,850 new shares. The capital increase was successful with the initial objectives achieved, however, the market did not react well to the capital increase, as evidenced by the evolution of the share price during and after the capital increase. In this study, the literature about this subject including the researches from several authors was firstly discussed. An analysis and evaluation of the rights through two methods were made. The Black-Scholes (1973) was the method used to valuing daily the rights. Also sensitivity analysis was made to find the maximum and minimum value of the rights.