Mali's incumbent privatization : sale of 51% equity interest on Sotelma to a private investor

Abstract

Privatization became a central element of economic reforms in most countries in Sub- Saharan Africa during the 1990s. Yet, empirical evidence regarding the impact of privatization remains scarce. Following the trend, in 2008 the Government of Mali launched a public tender for the acquisition of a 51% equity interest in the fixed and mobile telecommunications company Sotelma, addressed to a strategic partner, one that could increase its performance and modernize its network. This paper aims at conducting Sotelma’s valuation from the company’s and the parent’s point of view, in the light of: (i) 2008’s market and company status and further expected developments; (ii) a strategy defined to increase performance (which included new revenue streams, improvement of current ones and cost reduction measures); (iii) and the need for the investors to generate returns of remittances from the company to the parent’s company. The conclusions reveal that although the author’s valuation multiples arising from the DCF method were above trading and transaction multiples, the reality is that Maroc Telecom’s offer - the winner bidder’s offer - was even higher. Based on the data available, it has exceeded the author’s market mobile targets although the same did not happen with the fixed market and total revenues targets. However, one must realize that a privatization process is only an effective means towards the achievement of a more efficient sector delivering quality service, if it is done in the context of an appropriate market and regulatory framework.

A privatização tornou-se um elemento central das reformas económicas da maioria dos países da África Subsariana durante a década de 1990. No entanto, evidências empíricas sobre o impato causado por uma privatização permanecem escassas. Seguindo a tendência, em 2008, o Governo do Mali lançou um concurso público para a aquisição de uma participação de 51% na Sotelma, empresa estatal de telecomunicações fixa e móvel, concurso esse dirigido a um parceiro estratégico, capaz de melhorar o desempenho e modernizar a rede da empresa. Este trabalho tem como objetivo a realização da avaliação da Sotelma, do ponto de vista da própria empresa e da empresa-mãe, à luz dos seguintes fatos: (i) a conjuntura do mercado e da empresa em 2008, assim como dos novos desenvolvimentos esperados; (ii) de uma estratégia definida para melhorar o desempenho da empresa (que incluía novos fluxos de receitas, melhoria dos atuais e medidas de redução de custos); (iii) e da necessidade dos investidores de gerar retornos através de remessas da empresa para a casa-mãe. As conclusões revelam que, apesar dos múltiplos chegados pela autora através do método de avaliação DCF terem sido superiores aos múltiplos de negociação e de transação, a realidade é que a oferta da Maroc Telecom - a oferta do licitante vencedor - foi ainda superior. Com base nos dados disponíveis, a Sotelma já ultrapassou os targets estabelecidos pela autora para o mercado móvel, embora o mesmo não tenha acontecido com o mercado fixo e com as receitas totais. No entanto, é necessário ter em mente que um processo de privatização é apenas passível de ser um meio eficaz para a consecução de um setor mais eficiente e com melhor qualidade de serviço, se for delineado tendo em vista um mercado justo e um quadro regulamentar adequado.