A divulgação de alterações nos orgãos sociais e o seu impacto no mercado de capitais Português

Abstract

A literatura financeira há muito que reconhece a influência que a liderança corporativa tem no desempenho de uma organização. Este facto faz com que as alterações na gestão de topo sejam um acontecimento marcante no dia-a-dia de uma empresa, reflectindo-se no preço das suas acções. No resto do mundo, este tema tem sido alvo de um estudo intenso. Contudo, em Portugal, este encontra-se pouco desenvolvido. O objectivo deste trabalho é aferir se o mercado de capitais português atribui valor informativo a alterações na gestão de topo. Para tal, aplicou-se a metodologia do estudo de eventos a 61 alterações no Conselho de Administração e no Conselho Geral e de Supervisão de 18 empresas pertencentes ao PSI-20, ocorridas entre 1 de Janeiro de 2005 e 31 de Dezembro de 2009. Os resultados obtidos sugerem que o mercado de capitais português reage e ajusta-se com rapidez à divulgação deste tipo de evento. Perante alterações nos titulares dos órgãos sociais, é possível verificar claramente a existência de rendibilidades anormais em torno do dia do evento, dando-se posteriormente a incorporação total da nova informação nos preços e, consequentemente, a sua estabilização. Assim sendo, o estudo realizado permite confirmar que o mercado de capitais português atribui valor informativo às alterações na gestão de topo, reflectindo-as nos preços das acções, o que vem comprovar a sua eficiência semi-forte ou informacional.

Corporate leadership has been documented for a long time by the financial literature, as having a major influence on the performance of an organization. Changes in top management are a crucial event in the daily life of a company, which is reflected in the price of its shares. Overseas, this theme has been intensively researched. However, in Portugal, it still remains almost untouched. The goal of this paper is to assess if the Portuguese capital market recognizes informational value in top management turnover. To achieve it, the event study methodology was applied to 61 changes in the composition of the Board and the General Council and Supervisory Board of 18 companies belonging to the Portuguese Stock index, occurred between January 1, 2005 and December 31, 2009. The results suggest that the Portuguese stock market reacts and adjusts rapidly to the disclosure of this type of event. In the occurrence of top management changes, was possible to verify the existence of abnormal returns around the announcement day. Soon afterwards, the new information was fully incorporated in stock prices, which stabilized. Therefore, according to the results, the analysis undertaken confirmed that the Portuguese stock market assigns informational value to management changes, reflecting it in stock prices. This proves that in Portugal, the capital market is efficient in its semi-strong form.