Contagion effect of quantitative easing policies in international financial markets

Abstract

The following dissertation will present an analysis of the intra- and inter-regional impacts of the Quantitative Easing (QE) policies announcements on the appearance of price bubbles in the financial international markets, namely, United States of America, United Kingdom, Japan, and Eurozone. First, we have employed the Generalized Supremum Augmented Dickey-Fuller/Backward Supremum Augmented Dickey-Fuller (GSADF/BSADF) test (Phillips et al., 2015), to determine if there were in fact bubbles being created from 1995 to 2021 using daily observations of financial market indexes. Secondly, using a Vector Autoregressive (VAR) model with monthly observations from 1998 until 2021, we tested if QE announcements were impacting the chance of appearing price bubbles, including additionally for the analysis a set of control variables. Results suggest that there are several periods of explosivity in the markets for all 4 regions being in scope, especially during the periods between 2005 and 2015. Secondly, findings show that for the US there is strong evidence that these announcements decrease the chance of price explosiveness. However, in Eurozone and UK there is some evidence of the contrary effect. For Japanese markets there is no evidence of effects. Additionally, for all markets there is clear evidence of cross-regional effects being the most influential central bank the ECB affecting all regions except Japan, giving us the suggestion that the announcements could have widespread repercussions. At last, considering only the control variables, the interest rate is the variable that demonstrates the biggest influence in development of explosivity in the markets.

A seguinte dissertação apresenta uma análise dos impactos intra- e inter-regiões dos anúncios de políticas de Quantitative Easing (QE) no surgimento de bolhas dos preços nos mercados financeiros internacionais, nomeadamente, dos Estados Unidos da América, Reino Unido, Japão e Zona Euro. Primeiro, foi realizado o teste Generalized Supremum Augmented Dickey-Fuller/Backward Supremum Augmented Dickey-Fuller (GSADF/BSADF) (Phillips et al., 2015) para determinar se houve bolhas nos valores dos preços durante o período entre 1995 a 2021 usando observações diárias de índices de mercados financeiros. Em segundo lugar, foi testado, através de um modelo Vector Autoregressive (VAR) usando observações mensais entre 1998 e 2021, se os anúncios de QE estavam a afetar a possibilidade de surgir bolhas nos preços, incluindo adicionalmente para a análise uma série de varáveis de controlo. Os resultados sugerem que existem períodos de explosividade nos mercados para as quatro regiões a serem analisados, especialmente no período entre 2005 e 2015. Posteriormente, foi demonstrado que para os mercados dos EUA, existe uma forte evidência que os anúncios diminuem a possibilidade de explosividade dos preços. No entanto, para a Zona Euro e Reino Unido existe alguma evidência do contrário. Nos mercados japoneses não existe evidência de efeitos. Adicionalmente, em todos os mercados existe evidência de efeitos inter-regionais, sendo o banco central com maior influência o BCE, afetando simultaneamente todas as regiões exceto o Japão. Por fim, considerando apenas as variáveis de controlo, a taxa de juro é a variável que demonstra maior influência no desenvolvimento de explosividade nos mercados.